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阳光私募研报

朝阳永续阳光私募行业月报—-2014年10月
作者: 来源:朝阳永续 发布时间:2014年11月24日 点击数:

  一、10月业内动态

  备案私募基金管理人数突破4000家

  截至10月22日,中国证券投资基金业协会登记的私募基金管理人数量已经超过4000家。

  自2014年8月22日《私募投资基金监督管理暂行办法》发布实施以来,我国私募基金行业发展进入依法发展的快车道。截至昨日,已在基金业协会登记备案的私募基金管理人合计4010家。

  今年3月28日,规范意义上的私募基金备案工作开始。截至目前,已经登记备案的私募基金达787只。

  格上理财研究员朱尧分析称,私募基金管理人主体资格确立之后,对传统的信托、基金子(财苑)公司、券商通道业务有一定的挤出效应,通道业务不再值钱,费用急剧下滑。从前信托的通道费用可达1%,但如今已经下滑至3‰~5‰。

  ——证券时报

  评论:私募基金管理人虽然分布广泛,但绝大多数集中在北京、上海、深圳,三地私募基金管理人大致占总数的六成。此外,登记备案的私募基金管理人也出现外资身影,料未来这部分比重将有所提升。

 

  A+H股套利新玩法:私募备战沪港通理财产品

  考虑到沪港通临近,上述私募基金内部对这款产品的计划发行规模相对谨慎,拟募资规模5000万元,单个投资者最低出资额200万元。为确保这款A+H股价差套利产品的投资成功率,这家私募基金机构颇费功夫。

  针对A+H股价差套利的具体投资策略,他们重金聘请香港专业操盘手,引入香港股市相对成熟的A+H股价差套利投资模型。

  目前市场的套利模型之一,是去年恒生指数有限公司推出的一款恒生AH股精明指数,即通过对40多家沪港两地上市公司的A股、H股进行转换,创造额外投资收益。

  具体而言,若撇除汇率因素后,当成份股中某家公司A股、H股价格比大于103时,指数就将A股转成H股;当价格比小于97时,再将H股转成A股。业内将这种做法称为“97/103精明转换利润”,每月根据两者价格比转换一次AH股票类别,有时来回一次转换,可能赚取近5%-10%价差回报。

  上述私募基金机构人士坦言,借鉴引入A+H股价差套利策略,主要原因是避免交易风险。

  然而,这未必能打消投资者的顾虑。证监会规定港股通试点初期,每日买卖港股的差额不能超过105亿元上限,这无疑将影响套利交易的执行与预期收益率。

  ——现代快报

  评论:由于港股市场的海外机构投资比重高于A股,全球某些重大货币金融政策对H股价格波动的影响力要大于A股,仍存在可观的价差收益空间。

 

  量化基金业绩向好 私募抢占新蓝海

  今年以来,量化基金大放异彩,根据融智评级统计,截至9月底,私募股票量化基金今年以来平均收益率超过12%。上海博道投资管理有限公司量化高级投资经理何晓彬认为,量化基金今年业绩优秀的主要原因是市场呈现结构性行情,有利于量化模型捕捉超额收益。

  今年以来,市场呈现出结构性行情特征,截至上周五,沪深300仅微涨2.6%,而中小盘指数如中证500,涨幅接近25%。何晓彬认为,量化模型以投资高度分散为特征,而今年市场呈现的这种大市值股票表现不力、众多小市值股票异常活跃的结构性行情,十分有利于其捕捉超额收益。

  微量网创始合伙人、对冲汇执行合伙人孙嘉认为,量化基金通过多因子选股模型优选好股票,利用股指对冲方式降低基金下跌风险,控制回撤,整体表现就会非常好。

  孙嘉介绍称,自从2010年推出股指期货以后,量化基金才迎来飞速发展期,传统的量化模型由于市场提供了对冲手段而有了用武之地,而由于私募量化基金没有仓位、选股、反向交易、调仓周期等一系列的限制,投资操作更加灵活,因此可以及时抓取市场的投资机会。

  不过,私募量化基金业绩也有分化,仅以股票量化基金来看,今年以来收益率最高的有27%,同时也有少数几只基金收益为负。一位分析师认为,量化基金业绩产生分化的原因,一方面是因为部分量化基金投资的股票面临停牌或重组,由此产生的超额收益就会特别高,另一方面,也与基金团队对整个市场的判断,具体到行业板块的判断有关。

  针对量化基金四季度行情能否继续,孙嘉表示,今年四季度量化基金行情延续概率较大,四季度整个股市的行情还会延续,新股和中小板近来表现不错,沪港通推出之后可能还会有微调,但这种结构性的发展特征还会呈现在业绩上。

  ——中国基金报

  评论:中国的量化基金才刚刚开始,整体上规模还偏小,量化基金的策略和容量还没有放大到摊薄收益的时候,中国的量化基金还有很长的路要走。

 

  公募基金经理成群结队“私奔” 任职时间缩短

  25日,万家基金同时发布两则高管离职公告,宣布万家基金总经理吕宜振、督察长李振伟均因“个人原因”于当天离任。吕宜振在万家基金担任总经理一职时间并不长,2011年8月上任副总经理一职,2012年12月起正式担任万家基金总经理。有业内人士透露,吕宜振的下一站是私募基金,将创办自己的私募基金公司。

  公告称,在吕宜振辞去总经理职务之后,将由李杰暂时代任总经理一职。资料显示,李杰在加入万家基金之前,曾就职于国泰君安证券、齐鲁证券。2011年加入万家基金任董事会秘书、总经理助理,2013年4月起就任副总经理。

  近期基金公司高管频现离职,九月以来,华夏基金督察长方瑞枝、华安基金董事长朱仲群、总经理李勍、信达澳银基金董事长何加武、国联安基金总经理邵杰军、中金基金董事长钱汝象等先后离任。记者在采访中了解到,还有一些基金公司高管近期也将出现变动,主要集中在一些中小基金公司。

  数据显示,今年以来,93家基金公司中多数都出现了基金经理、高管变动。截至目前离职人数达159名,已超过2012年、2013年的全年数据,创下历史新高。

  值得注意的是,近年来基金经理“奔私”现象愈演愈烈。已离职的基金经理中,除了部分是转岗至其他部门或子公司,大部分是因“个人原因”而离开公司,还有少数因涉及“老鼠仓”而离职。据统计,2006年以来从公募转到私募的基金经理(仅统计已发行产品的基金经理),截至2014年10月9日,共有125位基金经理选择了从公募转战到私募领域。

  ——深圳商报

  评论:私募基金的投资理念更易于基金经理操作,股权激励政策在阳光私募也全面实行,这些都在吸引优秀的投资人才进入私募。此外,今年以来私募基金注册制开始实施,符合规定的阳光私募也将可以发行公募产品,私募业的吸引力仍在加大。近年来投身私募的不仅仅是公募基金人才,一些券商资管、实业人士也十分看好这一财富管理行业。

 

  资金布局股市热情高涨 投资者借道私募掘金

  近日,国家统计局公布了三季度经济运行数据,数据显示,三季度GDP增速同比7.3%,创下2009年以来最低水平,此外,外围股市持续大跌,让市场的悲观情绪稍有抬头。然后,在房地产投资、信托投资等多种投资渠道受阻的情况下,且利率改革、四中全会的召开以及政策红利的释放,投资者将更多的希望给予股市,近日沪指和深成指数涨幅都超过2%。根据A股市场近段时间的表现,有专家认为A股市场处于“牛头”,迎来小阳春。

  尽管经济数据一般,但A股市场还是出现了全面的指数上涨行情,低市值、低价、低涨幅的板块、个股表现居前。有分析认为,利率下降预期、改革举措等都提升了投资者的信心,同时,产业资本回归A股,上市公司通过转型、并购做大市值的动机强烈。此外,赚钱效应扩散导致增量资金加速进入股市,客户保证金余额、融资余额频创新高,新股密集发行冲击基本消失。

  2014年以来,大量资金通过私募布局股市的趋势明显,并有加速的迹象。“目前机构投资者通过私募产品参与股市的热情异常高涨。”据联合创投董事长徐志强观察,险资、银行等资本大户都纷纷通过私募布局股市。相关统计数据显示,私募2014年前三季度发行的新产品数量比去年同期增加了四成左右,前三季度共成立了950只新产品,去年同期私募发行新产品数量为670只,投资门槛为100万元起的私募产品发行加速,高净值客户正加速配置股市。

  ——南方日报

  评论:虽然三季度GDP增速创数年新低,但市场没有必要对此担忧,在中国经济的新常态下,GDP增速逐步回落是正常现象,且7.3%的增速仍在合理区间,这一次是有管理的寻底;其次,宏观经济已经出现触底回升的迹象。9月份工业增加值同比增长8.0%,较8月份回升1.1%,9月份全社会消费品零售额在剔除价格因素的影响后相对8月份也是回升的,随着外贸稳增长政策效果显现,进出口也在回升。预计随着基数因素消退和政府托底经济加码结构性稳增长,四季度GDP增速将有小幅回升。在许多私募看来,“资金”入市意愿才是关键。

 

  明星私募重仓股曝光 个个牛气冲天但只宜观赏

  明星私募持有什么股票,一向备受市场关注。伴随着上市公司三季报的接近尾声,私募大佬们的重仓股已然浮出水面。无论是昔日的最牛基金经理王亚伟,还是如今的最牛私募泽熙投资,他们明显偏爱小盘股。

  私募大佬徐翔掌舵的泽熙投资成为今年前三季度私募业绩冠军。私募排排网数据显示,三季度,徐翔管理的5只股票策略产品平均收益高达40.63%,明显领跑私募队伍。而在已披露的上市公司三季报中,泽熙投资现身于7家公司前十大流通股东名单。这7只个股绝大部分都是新进品种,分别为:方正科技、鑫科材料、东方金钰、康强电子、东方宾馆、江山股份和宜通世纪,泽熙投资累计持股10594.01万股。以三季度末收盘价计算,累计持股市值高达13.13亿元。

  王亚伟管理的昀沣证券投资集合资金信托计划已经在9家上市公司的三季报中出现。其中,7家公司被王亚伟增持、2家被减持,而这些股票主要为中小板、创业板个股。其中,王亚伟增持的7家公司是同方国芯、银之杰、中能电气、雪浪环境、金亚科技、明家科技及杭钢股份;减持的2家公司是华润万东和三聚环保。

  两位私募大佬的重仓股,在三季度也为其带来了实实在在的收益。其中,王亚伟持股的明家科技,三季度涨幅高达115.24%,成为唯一一只翻番个股。

  ——北京晨报

  评论:私募投资者的目的并不是想长期持有某家上市公司,更多是希望买一个公司的价值洼地,然后通过自己的力量推涨股价,当股价上涨达到其心理价位后,私募机构必然会转卖股权或在二级市场抛售。因此,私募们的持股周期都偏短,私募重仓股也仅仅适合观赏。

 

  乐观后市 食品饮料首次进入私募重仓股

  近日一项调查显示,受到中长期宏观经济企稳以及沪港通带来的乐观预期影响,大部分私募认为目前股市估值水平偏低,9月份,私募开始谨慎加仓,持仓比例大于7成的私募占比较8月略有增加。此外,私募重点关注的行业为机械设备及信息设备,食品饮料半年来首次进入前五。

  调查显示,从8月29日到9月26日,普通股票型私募仓位平均上涨5.60%;同期沪深300指数上涨5.45%,创业板指数上涨7.66%,公募股票型基金平均上涨7.16%。 据调查显示,受调研私募对于未来市场走势的持偏中性态度,持仓比例大于7成的私募占比略有增加。9月受调研的私募基金股票平均仓位从上月的81.67%上升至85.00%。其中,仓位在七成以上的私募占比为90.00%,较上月增加1.11个百分点。

  “与公募相比,私募的仓位明显谨慎许多。”一位私募人士在接受《金证券》记者采访时表示,七成以上的仓位说明私募对于当下行情已经很是乐观了。大部分私募是采取了走一步看一步、逐渐加仓的做法,也可以看出私募对于当下行情乐观中带着谨慎。

  从私募基金行业配置的资金比例来看,排名前五的行业依次为机械设备、信息设备、信息服务、电子元器件和食品饮料,其中机械设备与信息设备占比均为15.15%,并列第一。《金证券》记者了解到,食品饮料板块是近半年以来首次进入私募重仓股的前五名。

  ——周末金证券

  评论:目前来看,机械设备、军工等具有央企整合及重组题材,值得长期关注。此外,随着经济形势的好转,大众对于食品饮料的需求也在缓慢恢复,食品饮料进入私募重仓不足为奇。

 

  二、市场回顾

  1.A股市场

  继9月份沪深两市大幅上涨之后,10月份成了调整的月份。上证指数10月先抑后扬,全月上涨2.38%,收于2420.18点。10月前三周,由于沪港通的可能延期对市场情绪造成负面影响,加上融资盘获利回吐,上证综指下跌2.6%,中小板和创业板跌幅更大本周市场延续高位震荡。最后一周指数放量上行,上证综指上涨5.12%,创20个月来新高,主要原因是领导人肯定自贸区建设,以及市场期待中国转型大背景下优质蓝筹股受益,再加之大新资金回流继续推高指数,市场情绪再次偏多。分类看来,大盘股领涨市场,沪深300指数上涨2.34%,高于中小板和创业板涨幅,市场关注点似有向主板蓝筹转移的迹象。

  图表 1:上月主要市场指数涨跌情况

  行业方面,10月份绝大多数行业板块均以上涨收盘。在申万28个二级行业中,19个行业板块有不同程度的上涨,有3个行业板块涨幅超过5%。其中,交通运输板块涨幅最大,,其次是钢铁、非银金融和银行。食品饮料、休闲服务和传媒等板块领跌本月行业板块。2014年是改革行情,基于政策的演变成为了行业涨跌的主线,国企改革、军工和新一轮的自贸区等火爆行情一脉相承。

 

  图表 2:申万二级行业上月收益情况

  数据来源:申银万国证券

 

  2.私募基金市场

  私募基金市场方面,据朝阳永续统计,本月CISI中国私募基金指数收于213.65点,涨幅0.54%,连续6个月保持增长,但本月跑输沪深300指数1.80%。

  图表 3:CISI中国私募基金指数和沪深300指数走势图对照

  图表 4:CISI中国私募基金指数收益率和沪深300指数收益率比较图

  数据来源:朝阳永续 www.go-goal.com

 

  此外,根据朝阳永续统计,本月中证股票型基金指数、CISI阳光私募基金指数和券商集合理财指数分别收于4910.89、213.65和159.04,涨幅分别为0.70%、0.54%和1.21%。私募基金基金市场行情火爆,三大基金指数连续6个月全面上涨。

 

  图表 5:阳光化私募基金与公募基金、券商集合理财产品月度业绩对比

  数据来源:朝阳永续 www.go-goal.com

 

  图表 6:今年股票型基金指数、私募基金指数、集合理财指数和沪深300指数收益对比

  数据来源:朝阳永续 www.go-goal.com

 

  注释:兴业信托·朝阳永续中国私募基金指数(CISI)是业界最早成立的私募基金指数,指数基期为2006年12月29日,以公开数据的所有阳光私募信托产品平均收益率作为计算标准,是目前市场上最完整、最全面、最及时的私募基金指数。利用该指数,可以完整把握信托行业整体运行状况,私募信托总体趋势及走向。兴业信托·朝阳永续中国券商集合理财指数同兴业信托·朝阳永续私募信托指数同期推出,基期为2006年12月29日,以公开数据的所有券商集合理财产品平均收益率作为计算标准。

 

  三、阳光私募信托业绩分析

  1.信托产品结构及月度业绩分析

  由于阳光私募信托产品包括不同的类型,且具有不同的特征,故对产品进行分类。目前阳光私募产品类型有:结构化产品、非结构化产品、其他类产品(不确定是结构化还是非结构化),从而分别比较收益率,进行排名。

  据朝阳永续数据库公开不完全统计,10月份有业绩可查的信托产品共有2122只,其中非结构化产品有1549只,结构化产品有487只,其他类产品86只。非结构化产品占多数,占比73%;结构化产品占比23%;其他类产品占比4%。

  图表 7:本月信托产品结构构成

  数据来源:朝阳永续 www.go-goal.com

 

  从下图产品月度收益业绩分布图可以看出,本月产品的收益主要集中在0%~5%的区间,分别有57.97%的非结构化产品和47.02%的结构化产品的业绩集中在这个区间。其次为-5%~0%的区间,三类结构的产品分布占比分别为35.31%、32.85%和38.37%。本月A股市场持续调整,大盘蓝筹启动带动主板表现不错,中小板和创业板却双双下跌,导致整体重仓成长股的私募基金表现欠佳。

  图表 8:产品月度业绩分布图

  数据来源:朝阳永续 www.go-goal.com

 

  图表 9:各个收益率区间产品数量占存续的产品数量的分布

  数据来源:朝阳永续 www.go-goal.com

 

  2.信托产品月度及年度榜单

  本月公布业绩的非结构化产品共有1549只。月度收益区间为-17.39%~28.36%,平均收益为0.79%。其中正收益的有991只,占比63.98%。本月公布业绩的结构化产品共有487只。月度收益区间为-16.26%~18.35%,平均收益为0.10%。其中正收益的有277只,占比为56.88%。本月公布业绩的其他类产品共有86只。月度收益区间为-7.09%~11.07%,平均收益为0.65%。其中正向收益的有52只,占比为60.47%。

  在本月的非结构化产品月度榜单中,泽泉投资旗下泽泉盛辉以28.36%的收益排在榜首,拉开第二名十个百分点。第二名是仙童投资仙童2期,本月收益18.04%,第三名是宝银创赢旗下的创赢1期,本月收益17.19%。

  本月交通运输、钢铁、非银金融和银行板块涨幅较大,进入榜单的产品可能重仓了这些板块的股票,也有可能是之前重仓了某些重组股,本月复牌后涨势很好。榜单中的大部分产品的基金经理都是民间派出身,比如泽泉投资、穗富投资等,风格都偏激进,基金经理都有游资背景。

  在本月结构化产品收益排名榜上,信北02号-第5期、炉石1号融盛稳健01号-增强15号-第17期分别以18.35%、16.45%和15.21%的收益排在前三位。国内很多结构化产品不对外公布投顾和投资经理,前十名中除了第五名是通过西藏信托发行的产品外,其他就只产品都是通过中融信托发行的。

  图表 10:本月非结构化收益排名(前20)

  数据来源:朝阳永续 www.go-goal.com

 

  图表 11:本月结构化收益排名(前10)

  数据来源:朝阳永续 www.go-goal.com

 

  年度榜单上本月公布业绩的非结构化的产品共有1700只,其收益区间分布在-30.92%~145.87%,平均收益为13.10%。取得正向收益的有1546只,占比90.94%。

  进入年底,私募对于年度冠军的争夺也日趋激烈。从本月的情况来看泽熙3期145.87%和创势翔1号140.12%业绩相差并不大,私募冠军很可能就在这两只产品中产生。今年以来一直表现抢眼的穗富1号最近业绩则被泽熙3期和创势翔1号这两只产品远远甩开。对于这两只产品,无论从团队实力,还是从产品整体表现来看,泽熙胜算都较大。距离年底还有两个月,创势翔能否反超还很难说,但最终哪家能夺冠,还要看接下来产品的表现。

  不管怎样,今年私募问鼎冠军的成绩有望创下5年来的新高。此前最高收益记录是在2009年由广东新价值投资董事长罗伟广取得的,其执掌的新价值2期,以190%的回报拿下当年冠军。再之前,是2007年牛市,云南信托的中国龙1取得了216.43%的收益。罗伟广之后,2010年的冠军是常士杉管理的深国投·世通1期,业绩为96.16%,2011年是芮崑管理的呈瑞一期,业绩为31.31%;2012年是王涛管理的银帆3期,以54.44%的收益夺冠;2013年是黄平的创势翔1期,以125.55%的回报夺魁。

  从本月公布的业绩来看,除了上述三只产品之外,泽熙还有两只产品进入前五名。本月前十名全部都取得了60%以上的业绩,前二十名的收益全在52%以上。和聚旗下股票多头产品采用复制策略,旗下产品业绩相近,本月有5只产品入榜,位据榜单16到20名。

  此外,从产品成立时间来看,前二十名中有16只是2012年之前成立的产品,成立最早的是中域投资旗下的中域增值1期,成立时间在2009年7月,半月位居榜单第8名。成立最晚的是泽泉投资旗下的泽泉盛辉,成立于今年3月,成立7个月,收益高达65.74%。去年的冠军创势翔1号和今年表现突出的穗富1号都是2012年以来成立的。另外一只成立较晚的产品是懿和轩投资旗下懿和二期,成立于2013年5月。

  图表 12:今年非结构化收益排名(前20)

  数据来源:朝阳永续 www.go-goal.com

 

  本月公布业绩的结构化产品共有586只,收益区间分布在-17.51%~120.86%,平均收益为13.61%。取得正收益的有519只,占比88.57%。

  结构化产品表现虽没非结构化产品抢眼,但也足够靓丽。第一名信北02号-第5期,成立于今年2月,第二名朝阳永续权益类精选2号成立于今年4月,成立不满七个月,收益都已翻倍。此外,前十名的业绩都在58%以上,虽比不上非结构化产品,但成立时间都比较近。

  图表 13:今年结构化收益排名(前10).

  数据来源:朝阳永续 www.go-goal.com

 

  3.成立满3年信托产品年化收益业绩榜单

  为了更好的了解成立时间较长的产品的收益情况,我们统计了2011年10月31日之前成立且目前依然处于存续中的产品的年化收益。根据朝阳永续数据库统计,在近三个月有净值公布的存续期超过3年的产品共有815只。这些产品的成立以来总收益区间是-87.81%~581.18%,其成立以来的年化收益率的区间是-27.81%~55.90%,均值为4.43%。

  榜单前几名几乎被泽熙旗下产品包揽,前六名中除了第五名外,全是泽熙旗下产品。泽熙3期以成立以来年化55.90%的收益连续11个月位列榜单第一名。泽熙1号泽熙4期、5期和泽熙2期分别以成立以来年化48.08%、34.97%、34.52%、30.02%的收益分列榜单第二、第三、第四和第六名。

  彤源投资和聚投资各有2只产品上榜。彤源投资旗下的浦江之星6号浦江之星28号分别以25.19%和19.54%的年化收益率排名第8位和第16位。和聚投资旗下的和聚8期和聚1期分别以21.92%和19.43%的年化收益率位列榜单第11和第17名。

  产品类型上,前二十中结构化产品仅有两只,并且都是彤源投资旗下的产品,虽有一定的偶然性,但也从另一个方面证明长期来看非结构化产品的收益更好,也更符合未来的发展趋势。

  本月榜单前20位中,成立时间最久的产品变成了是景林投资景林稳健。国内成立最早的私募基金涌峰投资旗下“中国龙”从上个月开始就掉出了榜单前20名,本月以年化17.38%的收益位列榜单第27名。景林稳健,成立于2006年10月31日,成立八年,成立以来年化收益21.01%,位列榜单第13位。

  本月新上榜的是排名二十的云腾1期云腾1期是2012年朝阳永续中国私募基金风云榜的亚军,基金经理顾涛曾担任游资的核心操盘手,对板块轮动和资金的走向具有较高的把握能力。

  图表 14:成立满3年的产品年化收益率排行榜(前20)

  数据来源:朝阳永续 www.go-goal.com

 

  四、私募量化对冲产品业绩榜单

  据朝阳永续私募数据库不完全统计,10月份有公开业绩的量化对冲产品共有526只。产品类型主要包括证券投资类信托、有限合伙和公募基金专户。投资策略主要包括复合策略、管理期货、宏观策略等。今年以来的产品收益区间集中在-70.18%~140.31%的区间,平均收益为10%。取得正向收益的有478只,占比90.87%。本月前20名业绩均在30%以上,落后于私募信托第20名52%的收益。

  图表 15:量化对冲产品本月收益排名(前20)

  数据来源:朝阳永续 www.go-goal.com

 

  本月第一名依然是南京庆有余,今年以来收益高达140.31%,业绩一枝独秀,远远超过第二名泰来基金。南京庆有余成立于2013年11月1号,是一只有限合伙产品,规模不是很大,产品投资策略是CTA,主要做量化趋势,截止10月31日,成立正好满一年,累计净值高达3.57。

  泰来基金本月以61.47%的收益由上月的第三名上升为第二名。上个月的第二名美好华腾本月业绩有所回撤,排名滑落至榜单第七名。

  今年CTA策略业绩三四月份经历了商品期货市场持续震荡而普遍亏损,之后CTA策略一扭颓势,业绩奋起直追,前十名中一多半CTA策略产品,本月前十名中有7个都是CTA策略。除了CTA策略之外,宏观策略今年也表现不俗。本月第三名乐瑞宏观配置基金就是一只宏观策略基金。乐瑞资产是国内知名的专注于债券的私募,今年4月发行了这只宏观策略产品,坚持以大类资产配置为核心,通过严谨量化的宏观分析研究,跟踪识别不同类别金融资产的牛熊循环周期,同时利用乐瑞资产在债券、理财产品、新股申购、可转债、套利对冲等低风险投资领域长期耕耘获得的竞争优势,构建具备良好风险收益比的跨资产类别投资组合,从而规避单一资产类别风险,获得持续稳定的投资回报。成立仅半年收益高达58.78%。

  除了CTA和宏观策略之外,股票多空策略的收益也不错,前15名中有4个都使用的本策略。尚道乾坤,以企业绝对价值投资为核心理念,完成多空股票的选择。以市场相对投资价值为前提,构建动态的多空对冲比例,实现强化收益与风险控制的有机结合。今年收益46.24%,排在榜单第六名。君享新泉一号A级,通过构建由权益类及固定收益类证券组成的投资组合,以获取中长期稳定的投资收益。坚持市场趋势、基本面、投资效率、风险控制的有机统一,并进行风险、收益的优化,以此获取与市场涨跌相关性较低的绝对收益,实现资产净值的高成长。今年收益42.60%,排在榜单第8名。

 

  五、私募多管理人基金业绩榜单

  本文以“实际投资决策者”是否为该基金的基金经理且是否为多人来衡量一个基金是否为多管理人基金。根据这一划分标准,多管理人基金存在几种不同的组织形式,目前大家比较熟悉的三种形式是FOF(Fund of funds)、TOT(Trust of Trust)和MOM(Managers of managers)。

  TOT(Trust of Trust)是国内特有的一种多管理人基金,和FOF非常接近,TOT是指以阳光私募信托为标的的组合信托产品,其设计模式、结构和特点与FOF完全一致,只区别于不同的投资标的。MOM(Manager of Managers)即管理人的管理人,是一种以“精选管理人”为特色的资产管理业务模式;最近二十多年来在国外发展迅猛,且业绩可观。这种以宏观多元资产配置和精选管理人为特色的新型资产管理模式,给投资者带来新的投资选择。

  据朝阳永续私募数据库不完全统计,10月份公开业绩的一对多TOT和MOM产品共有66只,今年以来的收益集中在-1.9%~24.37%之间,平均收益为10.35%,跑赢同期沪深300指数7.65%收益的同时,波动区间与其相比也小很多。TOT产品今年以来取得正向收益的产品共有63只,占比95.45%。

  位居榜首的依旧是TOT产品格上创富1期,今年以来收益31%。格上创富1期是格上理财旗下的TOT产品,通过投资业绩、投资哲学、投资组合、投资流程、投资经理等五个维度对市场上的私募基金进行筛选,选出重阳、淡水泉、星石、源乐晟等私募基金管理人作为产品投向。

  第二名是弘酬投资旗下弘酬优选3期,今年以来收益26%。弘酬投资为展恒理财旗下全资子公司,也是展恒理财发行TOT产品的投资顾问公司。

  MOM产品万博宏观策略MoM位居榜单第四名,今年以来收益23%,相对上个月业绩有少许回撤。产品的投顾万博兄弟资产管理公司,产品由4位风格不同的基金经理共同运作,包括展博投资总监余爱斌,鼎峰资产懂事长张高,长金投资副总裁金鑫,汇利投资总经理何震。

  进入榜单前二十的MOM产品除了万博宏观策略MOM以外,还有平安罗素MOM一期,今年以来13.30%,排在bandana第16名。平安罗素投资管理(上海)有限公司(以下简称“平安罗素”)是中国平安与美国罗素投资共同设立的合资公司,中国平安占比51%、罗素投资占比49%,成立于2011年3月15日,注册地上海,是国内最早做MOM产品的公司。

  图表 16:私募多管理人基金业绩榜单(前20)

  六、私募基金产品月度新发行及结束概况

  1. 10月新发行产品概况

  据朝阳永续数据库不完全统计,10月份共计成立私募信托产品160只,较上月增加了18只;成立券商集合理财产品42只,契约型私募产品47只,分别较上月减少10只和64只。

  从下图今年以来新产品发行的整体概况来看,每月发行数量最多的是私募信托产品,这和其起步较早发展更为充分有关。其次是券商集合理财产品,每个月发行数量虽不及私募信托,却多于其他类型的产品。契约型私募是今年才出现的一种类型,是获得私募基金管理人牌照的私募自主发行的一种产品,从3月份开始出现,到9月份当月发行量已高达111只,10月份虽有所下降,但也超过了券商集合理财产品发行数量。

  本月公募专户发行数量剧降,往月发行数量都在20只左右,本月仅有10只,这可能和近期契约型私募的发展有关,契约型私募的快速崛起分流了一部分原本要通过公募专户发行的产品,也可能和A股近期行情走好,私募信托通道足够满足市场需求有关。

  有限合伙产品本月新发型数量为0,但其往月数量都比较少,一般都是个位数,9月份新发行数量也仅有2只。有限合伙产品相对于其他类型的产品在监管和操作上虽有较大优势,但是由于其较重的税收,一直都游离在主流之外,发行数量一直不温不火,目前存续中的产品也仅有一百多只。

  图表 17:今年以来私募基金分类型月度发行数量统计

  数据来源:朝阳永续 www.go-goal.com

 

  2. 10月新发行产品规模

  据朝阳永续私募数据库不完全统计,10月份新发行且公布发行规模的私募信托产品有38只,规模区间介于0.03亿到5亿元,平均规模达到1.75亿元。10月份新发行且公布发行规模的券商集合理财产品共有30只,规模区间介于0.3亿到4.4亿元,平均规模1.34亿元。有限合伙本月没有新产品,公募专户和契约型私募没有新产品公布发行规模。

  从下图今年以来私募基金产品分类型月度平均发行规模来看,券商集合理财平均发行规模长期处于较高的规模,从前段上月券商集合理财产品的规模区间我们也可以看出,券商集合理财产品的规模下限3000万远大于私募信托300万的规模下限,这和券商具有更加严格的规定和其具有强大的销售能力直接相关。

  有限合伙产品、公募专户和契约型私募产品由于每月新成立数量较少,公布发行规模的更少,本不具有统计意义,但此处为了和其他类型产品进行对比,并考虑到公募专户产品和契约型私募产品发展较快,此处一并计算其平均规模,并加以对比。

  图表 18:今年以来私募基金分类型月度平均发行规模(单位:亿元)

  数据来源:朝阳永续 www.go-goal.com

 

  3. 10月结束终止概况

  根据朝阳永续私募基金数据库不完全统计,本月结束私募信托产品7只,券商集合理财产品30只。其中结束的私募信托非结构化产品3只,结构化产品3只,其他产品1只。累计净值区间为1.08~1.22,存续期区间为0.77~1.89年。

  私募信托产品,从结束产品的累计净值来看,公布净值的4只产品的平均净值为1.12。4只产品的净值均在1以上,净值最高的是中汇金凯户外俱乐部1号,其累计净值是1.22。中汇金凯户外俱乐部1号成立于去年10月,信托期限设定为1+1年,目前刚满一年即终止。

  从存续期来看,本月结束的产品平均存续期在1.19年,存续期最长的是稳健惠利(华安基金3号),成立于2012年11月,信托期限自2012年11月30日起至2014年10月20日止,产品到期终止。

  券商集合产品,本月终止30只,其中混合型13只,货币型5只,债券型12只。券商集合理财产品披露的信息比私募信托产品详细,累计净值区间0.9379到1.2057,净值低于1的产品仅1只,今年以来收益区间-4.88%到25.93%,今年收益为负的产品也仅1只。

  对于有限合伙产品、公募专户产品,由于数量较少,不单独统计产品介绍情况。契约型私募由于今年刚出现,目前还没有产品结束。

  图表 19:本月结束的阳光私募信托产品

  数据来源:朝阳永续 www.go-goal.com

 

  优秀投资顾问介绍

  北京和聚投资管理有限公司

  北京和聚投资管理有限公司成立于2009年,发行并管理十余期私募产品,是中国基金业协会的首批特别会员。和聚的投资团队来自于国内知名的证券研究机构和投资机构,从业经历都在十年以上,在业内具有丰富的研究和投资经验。团队专注于中国证券市场的投资和研究,并保持主动管理、稳中求进的投资风格,屡次获得“阳光私募金牛奖”等业内殊荣。

  于军:经历曾任中信证券股份有限公司研究部首席交通运输分析师、首席策略师,具有14年证券从业经历。2005-2008年连续四年获得“新财富”交通运输行业最佳分析师第一名;2010年获得“新财富”最佳分析师市场策略第二名。中信证券股份有限公司资产配置委员会委员,投资委员会委员;国家开发投资公司投资委员会常设委员。曾参与中国铁路、长江电力等大型项目。

  产品业绩:

  和聚1期,成立于2009年7月14日,截止2014年10月31日,累计净值2.5628,今年以来收益51.11%。

 

  上海凯石益正资产管理有限公司

  上海凯石益正资产管理有限公司,成立于2009年1月,与业从事海内外资产管理、各级市场投资咨询、金融产品创新、及各类财富管理等与业化服务。投资领域覆盖私募股权、新股上市申购,二级市场,定向增发等,是国内最大的私募基金管理公司之一。

   2013年11月6日,凯石和全球著名的资产管理机构高泰(Gottex Fund Management)共同成立合资公司,在外滩凯石大厦进行了签约仪式。 凯石于2013年9月被邀请加入全球顶尖的基金业协会20-20投资协会。该协会实行邀请制,凯石是中国大陆迄今为止受邀加入该协会的首家也是唯一一家私募基金管理公司。

  陈继武:公司总经理,金融学博士。浙江大学、厦门大学特聘教授。17年投行、证券和基金从业经验。曾任浙江省国际信托投资公司投资银行总部副经理、南方基金管理公司基金经理、中国人寿资金运用中心基金投资部投资总监,富国基金管理有限公司投资总监、副总经理。现任凯石益正总经理、投资决策委员会主席。2003年开始担任富国基金投资总监后,富国基金旗下产品的业绩取得了大幅提升,从02年的倒数跃升为同业前茅。2007年富国基金公司荣获“十大最受欢迎基金公司”、“金牛基金管理公司”称号。

  产品业绩:

  凯信1号,成立日期2009年7月20日,管理型信托产品,截止2014年10月31日的最新净值为1.4058,今年以来收益46.96%。

  金狮181号,成立日期2010年1月12日,管理型信托产品,截止2014年10月31日的最新净值为1.4641,今年以来收益72.04%。

 

  知名投资顾问后期市场观点

  重阳投资观点:

  展望后市,我们相信宏观经济将在增速区间管理范围内稳健运行结构调整和转型升级的推进将有望带动无风险利率继续下行,投资者偏好也因此提升,而本市场双向开放的稳步推进也将动A股趋于理性成熟。在此大背景下,我们判断A股中级反弹行情在整固后将继续演进,而那些真正拥有定价权、受益于经济转型和制度变革、业绩成长超预期、同时仍被严重低估的优势企业将更具安全边际,也由此潜力走出超越市场的的独立上升行情。

  朱雀投资观点:

  经济新常态已经成为新一轮投资周期的共识。李华轮认为,要跨进新常态有两个前提。一是中国经济增速能够见底,即中国投资要见底。目前出口、基础设施投资增速已经降下来,但楼市还没见底,一旦见底,中国资本市场就具备了牛市基础。二是新常态下的经济增速可持续,要实现这一点,经济必须有质量地增长,从而必须依靠重点转型行业。

  医疗保健、TMT、消费、装备制造、化工环保等转型受益行业一直在朱雀的重点研究之中。李华轮认为,投资转型企业时,应该要有的放矢,所投企业必须是有创新的转型。例如传统食品行业经过电子化改造,开展移动外卖;颠覆传统实体医院、利用电子处方和医药送达而形成的互联网医院业务。

  此外,李华轮认为,选择未来具有国际竞争力的领域和企业也是一条重要的选股标准。“因为中国企业即使没有走出去,也已经在面临国际竞争。”

  星石投资观点

  新常态下我国内在经济增速已经下台阶,GDP增速逐步回落是正常现象,且7.3%的增速仍在合理区间,就业也没有出现问题,这一次是有管理的寻底;第二,宏观经济已经出现触底回升的迹象。9月份工业增加值同比增长8.0%,较8月份回升1.1%,9月份全社会消费品零售额在刨除价格因素的影响后相对8月份也是回升的,随着外贸稳增长政策效果显现,进出口也在回升;第三,随着基数因素消退和政府托底经济加码结构性稳增长,预计四季度GDP增速将有小幅回升;最后,虽然三季度GDP增速创下新低,但经济结构却在持续改善,服务业在国内生产总值占比持续提升,节能降耗取得新的进展。

  编后语:本文只是笔者对朝阳永续私募数据库的一个简单应用,因为时间仓促,以及收录相关数据的难度,错误与疏漏之处在所难免,衷心期待您的指正。朝阳永续私募数据库联系电话021-68889706-8088,email: lix@go-goal.com 。欢迎访问中国大额投资者家园(www.go-goal.com),在那里您可以查询最新的私募数据。再次感谢您对朝阳永续以及笔者的支持!

 

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  报告为朝阳永续公司(以下简称“本公司”)特供专业投资者阅读。主要撰写人具有相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。本报告中所涉及的阳光私募产品净值信息数据来源于各信托公司公开网站上,投资策略报告等信息来自于公开信息或由私募投资顾问提供。本公司力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证,不保证该信息未经任何更新,也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下,本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保,据此投资,责任自负。本报告版权归本公司所有,未获得本公司事先书面授权,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“朝阳永续”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应撰写人根据市场情况,私募投资顾问的表现的不同设想、见解及分析。为免生疑,本报告所载的观点并不代表朝阳永续,或任何其附属或联营公司的立场。本公司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。朝阳永续版权所有。保留一切权利。

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