您现在的位置:首页 > 阳光私募研报

阳光私募研报

这是最坏的时代,也是最好的时代 --私募机构观点20160515
作者: 来源:朝阳永续 发布时间:2016年05月16日 点击数:

内容摘要:

据朝阳财富基金研究中心调研结果显示,面对低迷的A股市场环境,多数私募机构并未失去信心。一些知名私募机构认为近期的下跌主要来自于市场对于监管政策收紧的反应,但长期来看监管对于炒作行为的打击对股市起着积极的作用。

重阳投资认为证监会正在着手治理A股长期以来的炒作顽疾,尽管会有短期阵痛,但长期来看可重塑A股健康的投资文化,使得资本市场成为实体经济的支撑。

弘尚资产认为今后宏观经济变化及监管层的政策调整会成为主导市场变化的重要变量。市场依然处于存量博弈状态中,投资者对于讲故事的垃圾股要回避,尽量关注有业绩支撑的优质个股。

朱雀投资对目前股票市场的判断依然是处于区间震荡之中,市场有效跌破2800点的概率很低。但在指数整体横盘的情况下,个股却产生了较大的结构性分化。在这样的市况中,择股远比择时重要。

鸿道投资认为宏观经济在积极的财政政策及宽松的货币政策的刺激下的复苏会超市场预期。在投资中主要关注价格上涨的行业板块如大宗商品、稀土、禽产业以及银行资金追捧的PPP行业。

万吨资产认为目前在替代资产收益率不高的大背景下,市场单边大幅回调的概率并不高。A股市场估值在全球也处于相对低位,所以在重视风险控制的前提下,更应该寻找其中的结构性机会,尤其需要关注有业绩支撑的优质公司。

本周上证指数下跌86.14点,报收2827.11点,跌幅达到2.96%;创业板指数本周下跌103.97点,报收2025.22点,跌幅达到4.88%。本周市场整体呈现出单边下跌的趋势,周一开盘市场即跳空低开并一路走低,直至2800点才出现了一定的反弹。但本周市场成交量依然持续萎缩,尤其是周五两市成交量更是再次创下近期新低,可见市场人气之弱。个股方面,本周白酒、医药、锂电池和稀土永磁等板块表现较好,在市场弱势的情况下资金抱团的现象比较明显,而近期没有资金关注的股票跌幅也是相对较大,市场操作难度增大。

然而据朝阳财富基金研究中心调研结果显示,面对低迷的A股市场环境,多数私募机构并未失去信心。一些知名私募机构认为近期的下跌主要来自于市场对于监管政策收紧的反应,但监管对于中概股回归、并购重组中的炒作行为的打击长期来看对股市起着积极的作用。在当前的市场环境下,应挖掘市场中的结构性机会,需更加注重公司的基本面,尽可能选择有业绩支撑的优质个股,回避讲故事、炒作的垃圾股。

重阳投资对监管深入研究中概股回归问题的消息进行了深入解读,重阳投资认为证监会正在着手治理A股长期以来的炒作顽疾,尽管会有短期阵痛,但长期来看可重塑A股健康的投资文化,使得资本市场成为实体经济的支撑。

弘尚资产认为本周股市下跌主要原因是流动性的边际收紧和证监会针对中概股回归及并购重组政策的收紧调整,今后宏观经济变化及监管层的政策调整会成为主导市场变化的重要变量。弘尚认为市场依然处于存量博弈状态中,投资者对于讲故事的垃圾股要回避,尽量关注有业绩支撑的优质个股。

朱雀投资对目前股票市场的判断依然是处于区间震荡之中,市场有效跌破2800点的概率很低。但在指数整体横盘的情况下,个股却产生了较大的结构性分化。在这样的市况中,择股远比择时重要。

鸿道投资及万吨资产对后期市场走势均持有相对积极的观点。

鸿道投资认为宏观经济在积极的财政政策及宽松的货币政策的刺激下的复苏会超市场预期。在投资中主要关注价格上涨的行业板块如大宗商品、稀土、禽产业以及银行资金追捧的PPP行业。在流动性不利的情况下,没有实际业绩支撑的中小市值股票可能会受到较大的创伤。

万吨资产则认为目前在替代资产收益率不高的大背景下,市场单边大幅回调的概率并不高。A股市场估值在全球也处于相对低位,所以在重视风险控制的前提下,更应该寻找其中的结构性机会,尤其需要关注有业绩支撑的优质公司。

重阳投资:遏制炒作,重塑健康投资文化

关键词:降低炒壳现象,重塑投资文化,完善制度

国证监会近日表示,正针对中概股通过IPO、并购重组回归A股市场可能产生的影响进行深入分析研究。结合近期关于证监会限制跨界并购等相关报道,多方信息表明监管层正在着手治理长期以来困扰A股市场的各项顽疾,积极引导市场健康发展,培育市场价值投资、理性投资的长期理念,使资本市场真正成为实体经济转型升级的有力支撑。

过去几年中,A股中小创公司估值水平显著高于海外市场,炒小、炒新、炒壳等现象普遍。究其根源,既有受境内股票市场相对封闭,经济转型中成长股受到投资者过度青睐享受估值溢价等原因,也与发行审批制下小市值公司隐含所谓壳资源价值有关。今年以来,由于注册制改革推进放缓,这在一定程度上提升壳资源的稀缺性,间接鼓励了市场借壳上市炒作。众所周知,缺乏产业整合背景的借壳重组,不但对实体经济无益,而且加剧市场估值结构扭曲。

毫无疑问,近期证监会推出的各项遏制炒作的政策举措,将有助于降低A股市场的炒壳现象,有助于限制跨市场资本套利行为,是合理配置资本市场资源支持实体经济转型、重塑A股市场健康投资文化的重要一步。可以预期,各级市场监管部门将会在细致调研、周密规划、广泛征求意见的基础上,完善相关制度建设,积极推进股票发行和退市制度改革,加速资本市场双向开放进程,壮大机构投资者队伍,从根本上培育A股市场中价值投资、理性投资的投资文化。

朱雀投资:在不悲不喜中“择股”

关键词:区间震荡,择股重于择时,个股分化

近期《人民日报》刊登了权威人士专访,称中国经济L型走势会持续几年,并释放了政策重点由“需求侧”维稳转向“供给侧”改革的信号,导致期货市场黑色系大跌,而资源类个股也受到了重创。

周末消息层面,美国4月新增非农16万人,大幅不及20万预期,这进一步制约了6月加息可能性,人民币贬值压力短期内仍趋缓。不过美元指数经过数月调整后已在低位,4月非农对美元指数的冲击有限。

展望本周,在前一周弱势情绪下,壳资源成为导火索引发市场调整,叠加今日《人民日报》权威人士对经济的解读,对市场形成了短期冲击,市场下行的具体幅度我们不得而知,但从现有的环境看对市场过于悲观并不可取。我们维持一贯的观点,即上证指数难以有效跌破2800点,除非后续我们看到新增额外的负面影响。

当下,我们依然维持前期观点——市场只是在一个区间震荡,不悲不喜的市场中“择股”重于“择时”。过去一个月的时间里,市场基本横盘,但个股显然已走出明显分化,过往纯贝塔时代正在改变。

弘尚资产:经济稳中趋升,股市表现低迷

关键词:政策收紧,难见趋势行情,跟踪宏观与政策

本周国家统计局公布的数据显示,4月份规模以上工业增加值同比6.0%,较3月份略有回落;同时房地产销售持续好转,4月固定资产投资增速同比增长10.1%,较上月的11.2%有所回落;社会零售总额平稳增长。整体来看,宏观经济基本面稳中趋升,物价保持基本稳定,信贷及财政刺激力度有所放缓,当月信贷投放5556亿,低于市场预期,同时也低于上月1.3万亿,主要受地方政府存量贷款到期置换成债券,且传统的季节波动影响所致,但货币政策仍然难言转向,经济“L”型走势可能将常态化,意味着宏观经济政策将主要用来熨平短周期经济波动,财政政策刺激下,基建投资仍然保持较高增速。

本周市场受货币政策边际刺激力度下降,叠加证监会收紧“中概股”回归借壳、并购重组政策调整影响,市场整体表现低迷,上证综指和创业板指数分别下跌2.96%和4.88%,成交量略有缩小,板块方面,食品饮料、农林牧渔表现较好,而计算机、传媒等板块则表现较差。市场整体走势略超我们预期,主要受证监会政策调整所致,但板块表现符合我们预期,此前我们一直提示投资人,对于部分讲故事、炒主题的垃圾类个股需要回避,整体投资策略回归业绩持续符合预期甚至超预期、估值合理的优秀龙头公司。短期市场存量博弈特征明显,难有新增资金入场,国家队筹码锁定对市场交易氛围影响逐步显现,难有趋势性行情。权威人士对于市场定位逐步回归市场本身融资功能,持续打击投机套利、打击内幕交易,有利于中长期净化市场生态,但短期对于市场风险偏好,尤其是部分转型类板块和个股略偏负面。未来相当长时间内,宏观及股市政策预期调整将会对市场存量博弈生态产生显著影响,我们认为这些影响宏观及股市政策预期调整的变量则成为需要持续重点跟踪的要素:1)如何平衡短期经济稳增长与中长期转型调结构的矛盾;2)如何平衡短期维稳股票市场与中长期建立完善、健康的资本市场的矛盾;3)如何平衡短期人民币汇率稳定与中长期货币超发导致“不可能三角”难以兼顾的矛盾。

星石投资:4月份CPI同比涨幅与上月持平,PPI同比降幅连续4个月收窄

关键词:通胀可控,工业领域通缩减缓,经济企稳

CPI同比涨幅与上月持平,符合预期

4月CPI同比上涨2.3%,与上月涨幅持平,食品价格上涨7.4%,非食品价格上涨1.1%;环比下降0.2%,食品价格下降1.4%,非食品价格上涨0.1%。随着4月份气候回暖,鲜菜供应增加,鲜菜价格环比下降12.5%,影响CPI环比下降约0.43个百分点,猪肉供应偏紧,价格环比上涨3.2%,拉动CPI环比上涨约0.09个百分点,但猪肉和鲜菜价格同比涨幅依然较高。猪肉价格同比上涨33.5%,影响CPI上涨约0.75个百分点,鲜菜同比涨幅达22.6%,影响CPI上涨约0.56个百分点,两者对CPI同比贡献率之和为57.0%,服务价格同比上涨2.0%,其中护理费、临床诊断费、家政服务、学前教育价格同比分别上涨10.3%、8.0%、5.0%、4.0%。由于受猪供给压力影响,猪肉价格环比大幅高于2012-2015年4月均值,但由于基数效应以及猪肉替代品价格的下跌,猪肉价格天花板仍存。此外,极端天气对鲜菜供应影响逐步消退,鲜菜价格继续上涨概率也不大。因此,从合力来看,未来CPI继续走高的概率不大,且2.3%的CPI仍在3%的政策目标范围内,通胀发生的概率也并不高。

PPI同比降幅连续4个月收窄

4月份,PPI环比上涨0.7%,高于前值0.5%;同比下降3.4%,降幅比上月缩小0.9%。环比上涨主要因为部分工业品的价格涨幅扩大、止跌回升或者降幅收窄。PPI同比跌幅收窄明显,一是因低基数效应,2014年1月至2016年2月持续26个月环比负增长。二是近期基建和房地产投资出现反弹,带动部分上游工业品价格上涨。

PPI降幅收窄,说明工业领域的通缩有所缓解,但PPI仍位于负值区间,经济仍有一定通缩压力,此外,过剩产能仍未能实质退出,经济总体仍供过于求。但权威人士表示,出现严重通缩的可能性不大,通胀也仍需观察,这意味着考虑到增长企稳,宽松可能会边际减弱,但是货币宽松不会因此转向。

PPI降幅收窄但是仍然连续50个月负增长,物价普遍大幅上涨缺乏实体支撑,经济虽有企稳但仍有通缩压力,因此稳健偏宽松的货币政策以及积极的财政政策大概率不会转向。而CPI连续3个月保持2.3%而没有继续上升,货币宽松政策仍有空间。虽然政策大概率不会采取强刺激来托底传统经济,但适度扩大总需求的方向也不太会改变,只是在重点、节奏、力度上会有所控制,因此,工业领域的通缩仍有望缓解,实体企业盈利也有望改善。综上,我们仍然维持2016经济见底企稳的判断。

鸿道投资:宏观经济复苏超预期,关注价格上涨行业

关键词:经济复苏超预期,价格上涨行业,PPP行业

从宏观层面看,与市场上大多数的观点不同,我们认为这次宏观经济复苏受财政从紧缩到刺激、货币政策过去一年极其宽松两方面的叠加,宏观经济复苏的时间与幅度会超市场预期,包括二、三线城市地产销售的情况也会超过市场的预期。

由于股市的微观结构不佳,影响股市与风险偏好方向的核心因素是宏观流动性政策与环境。我们认为,央行政策的重点已经从稳增长开始逐步转向防范金融风险。流动性最宽松的时点在4月15日左右已过顶点。由于其它因素都是对流动性不利的因素,只有央行及时足额地提供新增的流动性才能维持目前宽松的局面。当前可以跟踪利率互换的价格,如果在目前的位置再上升30到50个基点,则会对股票市场形成明显的压力。流动性变紧的情况下题材股、估值与成长性不具备优势的中小市值成长股面临的压力会更大。

从绝对收益的角度考虑,我们准备借五月初市场反弹的机会降低仓位。如果市场确因流动性的边际压力出现较大幅度的下调,股票市场会迎来今年第二波较好的建仓机会,由于宏观经济复苏继续向好、存量流动性较大,有利的供求关系推动价格上涨的行业其价格上涨幅度会被放大(如同三、四月份的螺纹钢),稀土、禽产业等这是我们准备重点加仓的方向。此外,在银行资金追逐优质资产的大环境下,PPP行业未来两年会保持高速增长,相关的公司预期差较大,也有较好的投资价值。对于我们看好的成长行业中的核心股票,在适当减持了组合整体仓位的情况下,我们也会长期持有,等待下跌加仓的机会。

万吨资产 :拒绝思维的惯性

关键词: 单边下跌概率低,寻找结构性机会

市场延续了上周五的大跌,今天市场继续回调之势,市场变化的信息相对较小,更多是市场自身的调整。

抛开周五收市前已经了解的公开信息,周五下午证监会明确了我们两条信息:一是明确了监管层正在研究限制境外中概股退市再登陆A股市场问题;二是纳入MSCI指数正在完成一些技术层面的问题。

关于第一个问题,虽然短期对“壳资源”公司带来压力,但毫无疑问,那些真正在实业层面优秀的公司,监管层仍然愿意看到这些公司回归。而且如果真的放开,市场是否能够完全承受,也是一个问题。有机构统计显示,有近6000亿美元的海外公司可能进入A股市场,对于一些游戏、网络、互联网金融这些业绩相对不太稳定的公司而言,回归对A股的影响真的难以衡量。但这一限制可能影响了当前市场的投资逻辑,这些公司回归理性估值也算正常。一旦真的进入估值合理状态,更有助于这些公司的借壳上市,反而不是件坏事。

关于第二个问题,那就是我们注意到,有外部投行预估,中国A股市场6月份纳入MSCI体系的概率接近6成,而年底前纳入的概率超过9成。证监会正在与MSCI就技术层面问题进行磋商。如法规中对名义持有人和权益拥有人的认定;中国证监会是否认可QFII、RQFII名义持有账户下的证券权益拥有人的权益;A股市场账户体系是否支持QFII、RQFII专户理财(separate account)证券权益拥有人所享有的财产权利。显然,这些问题是为满足纳入MSCI服务的。可以推测的是,纳入MSCI体系已经在路上。显然,市场没有理会这一政策正在落实的事实。

今天市场可能还对人民日报社论关于经济、改革和资本市场的讨论。市场显然做出了非常负面的解读。其实,人民日报社论关于经济L型、供给侧改革、去杠杆和重视资本市场的观点,并没有新的变化,只是既有观点的重申,但在当前市场状况下,确实不能带来市场的提振。

回到市场本身,市场担心再次出现系统性风险,尤其是跌破前期最低点2638点。基于我们对风险溢价的分析,在替代资产收益率不高的大背景下,市场单边大幅回调的概率并不高。当前沪深300股票的估值在全球范围内也处于相对低位,经济即使维持当前的L型走势,在世界范围内,仍属于中高增速。基于此,我们认为,在重视风险控制的前提下,我们更应该寻找其中的结构性机会,回到有业绩支撑的行业和公司上来。

信息披露

本文在知晓的范围内履行信息披露义务。衷心期待您的指正。欢迎访问朝阳财富(www.998fund.com),在那里您可以查询最新的私募数据。再次感谢您对朝阳永续以及笔者的支持!

免责声明

报告为朝阳永续公司(以下简称“本公司”)特供专业投资者阅读。主要撰写人具有相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。本报告中所涉及的阳光私募产品净值信息数据来源于各信托公司公开网站上,投资策略报告等信息来自于公开信息或由私募投资顾问提供。本公司力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证,不保证该信息未经任何更新,也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下,本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保,据此投资,责任自负。本报告版权归本公司所有,未获得本公司事先书面授权,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“朝阳永续”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应撰写人根据市场情况,私募投资顾问的表现的不同设想、见解及分析。本公司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。朝阳永续版权所有。保留一切权利。

分享到:
【免责声明】
    •朝阳永续发布此文章(包括研报)目的在于传播更多信息,不代表证实及赞同相关描述及观点。朝阳永续的研报为基于公开资料研究完成,并不构成投资建议。文章内容仅供参考,不构成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。
    •重要提示:凡注明作者为“朝阳永续”的作品(文字、图片、图表),未经朝阳永续授权,任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载,请与 021-68889706 联系;经许可后转载请务必注明出处,并添加朝阳永续(www.go-goal.com)链接,违者本司将依法追究责任。

朝阳永续俱乐部

网站介绍 使用条款 隐私声明 风险声明 免责条款 友情链接 联系我们

Copyright © 2014 Suntime Inc. All rights reserved. 朝阳永续 版权所有
ICP备11015099号 网站经营许可证:沪B2-20060210