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理事田大伟:一个基金经理的家国情怀
作者: 来源: 发布时间:2017年08月15日 点击数:

作为一位既管理量化基金,又将管理定性基金的基金经理,田大伟对于量化投资有着独特的理解。

 

虽然在基金公司任职,田大伟却未曾放弃科研和家国情怀,他认为金融机构也应著书立说,打通理论与实践之间的壁垒。他对目前的生活充满感恩,在他看来,与妻子一起上下班,就是生活中最大的幸福。

 

 

执着的追梦者

 

 
 

传奇故事往往能刺激人们追逐梦想。90年代,中国证券市场方兴未艾,操盘手的故事广为流传。当时还是高中生的田大伟看到有篇报道介绍操盘手,说的是有资金管理需求的人找一些人操作股票,每人给100万,做得好可以留下来,并获得更大的权限。

 

 这个关于信托责任和个人与客户实现双赢故事给少年时代的田大伟带来了很大冲击,决心未来以金融投资为职业。为了实现梦想,田大伟考研时选择了上海财大。时隔多年,提及这段往事,当年骑着自行车穿越酷暑严寒去参加考研培训班的事情仍历历在目。

 

从美国学成归来后,田大伟差点与投资行业擦肩而过。在美国研究住房贷款违约问题的经历,让他获取了很多房地产金融领域的专业信息,而因为这些信息,田大伟和人民银行有了业务上的交流。几次联系后,人民银行更向田大伟伸出了橄榄枝。

 

最终,田大伟选择了公募基金。“来到基金公司,既为了完成少年时期的梦想,也考虑到了上海的生活压力。”田大伟告诉《陆家嘴》记者,最重要的因素是他想明白了一件事情。

 

“前线战事吃紧时,有两个将军可以领军。其中一个将军来自知名军校,而另外一个将军是从前线摸爬滚打而来,大家会更信赖谁?”在田大伟看来,中国宏观经济由各行业构成,每个行业又由各家公司构成,其中的行业翘楚会成为上市公司。尽管“一行三会”以及上市公司都是金融市场的参与者,但春江水暖鸭先知,在二级市场做投资是很好的观测上市公司的窗口。

 

“我管的基金规模有几十个亿,需要配置股票组合,不能频繁地换仓。”虽然不排斥对个股进行择时,但田大伟更侧重于挑选优质公司。

 

在田大伟看来,基金经理必须深入上市公司调研,与其建立各种各样的联系,以判断其战略是否符合国家经济发展的方向。这些上市公司是经济中最小的细胞,弄清楚他们的诉求有助于更好地把控宏观经济发展方向。

 

 “基金经理的职业,让我对中国经济的最前沿有所了解。了解最基层的真实想法既是我的优势,也是我作为基金经理为国家效力的一种途径。”中国改革开放的过程中,有时候政策出发点很好,但要落实却很复杂。

 

 “我有三个理想。首先是管好基金,为持有者服务;其次是在做好本职工作的前提下,为国家的产业政策、经济政策做些事情;最后是希望以后能著书立说,写几篇高质量的文章是我的夙愿。”田大伟告诉《陆家嘴》记者。

 

虽然在基金公司任职,田大伟并没有放弃智库的梦想。他坚持认为,在未来的中国,智库和官员之间的通道一定会打开。行业一线的人才也可以通过智库为国家效力,如果有非常务实、接地气的研究,可以为政府决策提供参考,为国效力的那扇门还是敞开的。

 

因为有太多的事情想要去实践,田大伟甚至没有休婚假。忙于工作的田大伟,在孩子出生时也只休了一半的产假。

 

“爱人也是海归,在基金公司做固定收益。她能够理解并支持自己的工作。”谈到自己的生活,田大伟一脸幸福。“她上班在陆家嘴,我在外滩,每天带她到东昌路路口。虽然双方工作都很忙,但是接她一起上下班是我最高兴的事情。哪怕是回家后两人各自看研报,也很幸福。”

 

参与上市公司调研、同业交流、券商策略会……田大伟的工作很繁忙,但他仍会争取早点回家。

 

争议量化投资

 

 
 

量化基金经理和定性分析基金经理在国内资产管理行业似乎是泾渭分明的两个职业。

 

田大伟作为一位既管理量化基金,又将管理定性基金的基金经理,则认为二者之间的界限并未有想象中那么分明。

 

对于量化投资,有个广为人知的争议是过分依赖历史数据,而投资的成败在于对未来的预判。在田大伟看来,这种看法有点过于片面。事实上,所有仰仗定性分析的基金经理,都非常强调投资经验的重要性,而投资经验也都来自过去。

 

实际上,很多未来的东西亦可纳入量化投资的指标,譬如研究员对于上市公司未来业绩的判断,可以作为一致预期数据纳入指标。

 

田大伟认为,主动量化投资与定性投资之间的区别,与科研论文的进化类似。翻开多年前的论文,都是以文字描述为主。如今的论文倘若没有数据、模型,根本发表不了。其实无论文字还是数据模型,都是为了帮助解决具体问题,只是现在需要用更为科学的语言让别人信服。

 

在田大伟看来,一些定性基金经理,与莱昂纳多类似,演技精湛,有巨大的票房号召力,然而片酬很高,经常就会自己出来单干。而优秀的量化模型更像迪斯尼的唐老鸭,也能带来高额票房,却不会轻易走掉。

 

国外资产管理行业的趋势是强调基本面与量化团队的融合,田大伟指出,“只要能赚钱,大家并不在意赚钱的原因来自于人还是模型。”

 

做定性分析的研究员能否升职,顺利成长为基金经理,需要其所推荐的股票在某个区间内战胜行业指数。而在田大伟看来,模型亦可以完成这些工作,很多模型的因子来自于定性研究。另外一方面,公司的股票池来自于量化模型的初步筛选,这实际上是一种融合。

 

“量化投资开始带着很多光环,譬如量化人才都是会编程的海归博士。不过光环是一把双刃剑,倘若他们推荐的股票或策略很快被证伪,反而会让量化投资蒙上污名。”田大伟认为,尴尬的现实是,做定性分析的实习生写篇上市公司研报,就可以跟基金经理聊得火热,而背景为海归博士的金融工程研究员,去基金公司路演却应者寥寥。

 

不过,田大伟认为事情正在改观,过去三年,量化基金整体表现出色,量化投资正在克服水土不服的现状。以田大伟管理的光大保德信量化核心基金为例,截止2016年7月29日,该基金最近三年年化收益率为20.02%,并被评为晨星五星基金。

 

 “投资就像炒菜,对个股一定要熟悉。A股有两千多家上市公司,倘若不了解食材的口感,很难炒出理想的口味。”以2013年的白酒行业投资为例,所有的定性基金经理都明白该行业走弱的原因是反腐,而量化模型只能看到白酒的业绩盈利各方面都很好。

 

田大伟指出,量化投资也有不断学习的过程。“譬如2014年12月份,所有的对冲基金面向中国的策略都出现了回撤,模型不能解释银行股大涨的逻辑。”

 

对于时间分配,田大伟有自己的安排。“量化投资门槛很高,要花很多的时间在模型算法上”,今年田大伟领导的团队对公司几只对冲产品提供了量化模型和策略的支持,并取得了很好的效果,“团队会花费60%的时间在研发上。”

 

田大伟介绍:“单个模型算法开发成功过后,虽然不能说是永动机,但基本上不需要怎么做大的调整。后续仍需要不断的研发新模型,但整个量化系统的架构则一定要固化封装。”

 

田大伟指出,未来需要开发一些新的模型因子以及投资理念,这就更需要去上市公司调研。“未来的时间分配是60%的时间跟上市公司、研究员交流。”

 

田大伟的调研看重产业链上下游。在他看来,量化模型不是一个黑箱,里面也会融入很多定性的看法,需要在实践中不断验证其有效性。

 

文化冲击

 

 
 

在异国他乡的求学生涯,让田大伟感受到了中美两国校园生活以及科研领域的巨大差异。

 

与美国高校的轻松活泼相比,国内高校的氛围略显沉静。田大伟所在的美国南加州大学,在奥运会等国际赛事上获取的奖牌数相当于一个中等国家。在橄榄球领域,南加州大学与加州大学洛杉矶分校是同城死敌。两个学校的橄榄球比赛火药味十足,对方球队的吉祥物被放置在校门口马路上,大家开车过去都要压一下,伴随而来的是阵阵欢呼声。

 

田大伟在美国期间住在本校某教授的家里,幸运的体验到当地精英阶层的生活。该教授会说六国语言,夫人是当地华人侨领。田大伟会跟教授一起爬山、听歌剧、参与各式各样的私人聚会。甚至与教授的女婿一起,从洛杉矶出发,开车去纽约,从西部的山路到中部草原到东部森林,感受美国得天独厚的资源禀赋。

 

通过和美国家庭的接触,田大伟认识到美国社会的主流文化与中国的精英教育相差无几。某种意义上,美国人更讲究传承,很多美国家族几代人同上一所中学。中国人常说“富不过三代”,而纽约矗立着洛克菲勒家族、摩根家族的高楼,有些家族已经历了上百年的传承。

 

田大伟还发现,中国缺乏经济学领域的话语权。“面对权威,我们会露怯。这跟我们所处的发展阶段有关,尽管我们追赶的速度很快。”让田大伟感触最为深刻的是,国外顶尖基金公司,特别是对冲基金,其科研能力基本能与高校研究机构比肩,每年有很多优质文章发表。

 

“国内的资产管理行业有哪些公司能发表有价值的研究文章?我是博士毕业的学术派,但根本没有时间去写好文章,一些很好的想法仅仅是在脑海当中盘旋。而国外高水平的对冲基金公司著书立说的比比皆是。”田大伟指出, “华为为什么这么牛?华为将很多资金投入研发。基金公司当然有自己的研发成果,但仅仅是跟内部共享,并且很难形成阶梯式累积。国外业界公开发表的高质量文章很多,比如对新的模型、新的理念、新的定价公式、新商业模式的深入研究。”

在田大伟看来,国内某些研究徒具其形。“高校与市场是脱节的,也没有看到哪家资产管理机构著书立说,这就造成理论和实践的一种脱节。”

 

田大伟认为,实战中的某些看家本领,可以在拥有更强大的武器之后,用文章的形式发表。目前来看,国内资产管理机构缺乏沉淀,若把自己的存货分享出来,则有可能会在短周期里影响到自身的利润。

 

“美国金融市场很繁荣,然而高校的地位比华尔街高。因为高校致力于研发新模型、新算法,开启一片新天地,而华尔街更多的是从事重复性的工作。”田大伟总结道。

 

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