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干货分享:评价私募基金,方法知多少
作者:朝阳永续 来源:朝阳永续 发布时间:2018年07月12日 点击数:

自2004年赵丹阳与深国投合作成立第一只阳光私募基金至今,中国私募行业经历了14年,已成为资本市场必不可少的一股力量。但是相比公募基金,私募基金仍然面临产品数量多、管理人规模参差不齐、业绩分化明显等现状。为此,如何有效评价私募基金,是行业内亟待解决的问题。

 

 
 

私募行业三大特点

 
 

 

截止2018年4月底,中基协已登记私募基金管理人23559家,已备案私募基金72500只,管理基金规模12.48万亿元。相比去年同期,私募基金产品数量增长了38.36%、管理规模增长了39.44%。可见,私募行业成长强劲。

 

 

来源:中国基金业协会

 

 

虽然私募基金行业快速成长,但是内部多数投顾的管理规模很小。据中基协数据,已登记私募证券投资基金管理人8752家,其中自主发行的证券私募基金管理人数量8644家,远超顾问管理的证券私募基金管理人数量948家。

 

 

从备案管理规模来看,目前自主发行基金规模超过50亿的私募管理人只有46家,占比不到1%,超过八成的私募管理人规模在1亿以下。而顾问式的证券私募基金管理人内部亦是呈现此结构分布。

 

 

来源:兴业证券

 

除此外,相较于公募基金,私募基金因为策略众多、管理人资质良莠不良等原因,行业内部产品呈现两极分化,投资产品所面临的风险也很大,因此对私募基金的评价筛选就更为迫切了。

 

 
 

准确分类是有效评价的基础

 
 

 

若要对私募基金展开行之有效的评价,必须对私募基金进行合理、准确的分类,因为只有将拥有相同风险收益特征的基金放在一起,这样的评价才是有意义。

 

但是分类一直是行业内的一个痛点,主要有四方面原因:一是行业内并没有统计的分类标准;二是国内外发展程度不同,无法照搬国外的分类;三是数据不全,无法锚定分类;四是策略动态变化,及时修正困难。

 

但是,深耕私募行业十多年的朝阳永续,收录了近17万的私募产品、3.7万家管理人的数据,在私募数据量上是行业内的寡头,这也就使得它能最大范围的从发行主体、策略、规模、地区等各个维度进行细致分类,满足各种不同的实务需求。在策略方面,更是提供了名义策略(文本、官方、投顾确认偏主观)和实际策略(计算机识别,动态追踪,真实策略),以投资者供自主选择。

 

 

来源:朝阳永续 基金研究平台 (12345fund.com)

 

 

为了确保分类的准确性,朝阳永续建立了层层把关定期校验的体系,将机器分类与人工分类法相互补充。

 

 

机器分类法,不仅有通过分析协会上或公司网站上披露的产品名称、产品简介、产品说明书等文本信息并进行挖掘和匹配;同时还有对净值量化特征值校对分类,采用多因子实现策略的计算机识别与锚定、动态的策略识别。

 

 

人工分类法,是对机器分类的有效补充,通过对私募机构尽调、电话核对每月各策略收益率的前100个产品和收录机构填报的产品策略信息等方式实现。

 

 

 
 

三大评价方法

 
 

 

 

对一只基金展开评价,可从定量的维度,也可从定性的维度。

 

 

定量研究更注重产品的实际业绩执行层面,是对私募基金历史表现的综合考察,通过批量处理数据,快速定位海量数据中的价值点,给信息降维。

 

 

定性研究则更多从企业运营的层面进行,通过尽调,帮助更全面、更深入的了解私募基金,同时也可与定量评价结果相互验证。朝阳永续私募基金的评价体系,将定性与定量有效的结合在一起。

 

 

1. 收益风险指标评价

 

 

收益风险指标评价,是业内对私募基金较常用的评价方法,主要是从一些指标数据的维度评价一只基金的表现,比如常规的有阿尔法系数、标准差、贝塔系数、夏普比率、R平方等指标。

 

 

朝阳永续还衍生出了许多其它指标,比如产品在各个周期的收益率排名、绩效星级、投顾业绩指标等。

 

 

来源:朝阳永续 基金研究平台 (12345fund.com)

 

2. 风格评价

 

 

基金的风格是一只产品所表现出的策略和理念,本质上是基金经理权衡预期收益和风险后所表现的投资偏好特征。这个风格会引导基金经理进行市场操作,进而影响基金的绩效、净值,最终影响基金的投资价值。因此,识别风格也有利于基金的投资者按自己的风险偏好进行匹配。

 

 

一般来说,从规模和成长性两个维度划分基金风格划分,规模维度可分为大盘、中盘、小盘型;成长性维度可分为价值、成长、平衡型。

 

 

在这基础上,朝阳永续除了上述维度,还综合了许多其它的风格因子,将风格评价细化到配置风格、行业风格、操作风格和市道风格。

 

 

比如,在对股票策略进行风格归因分析时,共采用了市值、盈利性、波动性、贝塔、成长、估值、动量、财务杠杆、流动性九大风格因子,每个因子的原始数据都取自市场公开的股票数据,经过一定的指标合成处理后衍生而来。

 

 

来源:朝阳永续 基金研究平台 (12345fund.com)

 

3.深度分析 

 

收益风险指标评价、风格评价,都是使用单一基准进行评价,不能满足动态的、不同资产配置的评价需求,未来适应性也较弱。

 

 

为此,朝阳永续联合国内优秀的量化研究专家,突破了单一基准评价的瓶颈,研发出基于动态基准的深度分析,以净值归因分析,穿透持仓数据,逐层分解收益,深度分析其风格和投资品种的偏好,能够更好挖掘基金经理的投资能力。

 

 

(1)股票基金的深度分析

 

 

基于模型,将单一基准调整为动态基准,从风格和行业两个维度逐层剥离收益来源、捕捉持仓变化、区分选股及择时贡献、识别风格行业配置比例等。

 

 

来源:朝阳永续 基金研究平台 (12345fund.com)

 

 

(2)债券基金的深度分析

 

 

通过对模型进行调整,以净值归因的方式对债券基金收益进行逐层剥离,穿透其持仓数据、分解其收益和风险来源。

 

 

来源:朝阳永续 基金研究平台 (12345fund.com)

 

 

(3)CTA基金的深度分析

 

 

CTA基金一直有投资策略不明、被投品种不清的问题。为了应对行业痛点,朝阳永续建立各种因子模型和测算,深度挖掘投资经理的操作风格、投资的品种及辨别具体策略,实现了真正有效的CTA基金评价。

 

 

来源:朝阳永续 基金研究平台 (12345fund.com)

 
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