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走访报告

军工股王者归来,挖掘板块里的好公司
作者:朝阳永续 来源:朝阳永续 发布时间:2018年07月12日 点击数:

2017年7月电影《战狼2》以撤侨为题材,点燃了民众的爱国热情,票房跃居中国电影票房史第一名,而今年初电影《红海行动》以也门撤侨为原型,上映后口碑一路开挂,其票房紧随《战狼2》其后。

 

军事题材如此受关注,离不开在五千年分分合合的历史中所形成的基因记忆,也离不开当下冲突不断的周边环境。军工的建设从国家层面上是大计,而从投资的角度上,亦是不可小觑的机会。在近段跌跌不休的行情里,军工板块率先企稳反弹,6月22日至今,累计涨幅已达5.67%。

 

今天,南宫用朝阳永续董事长廖冰在《老廖股事汇》中反复讲述的“发现伟大公司的六个维度”,来称一称我国战斗机生产的唯一上市公司、中国歼击机摇篮——中航沈飞。资料显示,沈飞集团主要从事航空产品制造业务,核心产品为航空防务装备,是我国创建最早、规模最大的现代化歼击机设计、制造基地。

 

维度一:公司业绩好不好?

 

 

在朝阳永续Go-Goal金融终端上,公司的荣誉标签可以直观的判断,一家公司到底业绩好不好。全市场的公司分为了好公司、希望之星和平凡三种荣誉。而中航沈飞被打上了“希望之星”的荣誉标签。

 

(来源:朝阳永续 Go-Goal 金融终端)

 

 

维度二:行业业绩好不好?

 

 

中航沈飞其所在的申万三级行业为地面兵装,在近四个季度里,仅2017年中报低于预期,近三个季度都是符合预期或者超预期。

 

(来源:朝阳永续 Go-Goal 金融终端)

 

 

维度三:市场空间大不大

 

 

1. 国防整体格局空间大

 

实战化演练加强推动战机总量提升。本轮军改对军队体制进行了调整,将七大军区改为五大战区,明确提出‚战区主战的要求,突出军队备战打仗的职能。相应地,我军实战化演练加强,对武器装备的需求和损耗增加。

 

信息化、现代化建设政策要求拉动先进战机列装需求。十九大上有提到,确保到2020年基本实现机械化,信息化建设取得重大进展;力争到2035年实现国防和军队现代化,军队对于先进武器装备的换装需求较大。国防预算增长或将有力保障空军战斗机装备正常发展。据新华社2018年3月5日报道,财政部在《关于2017年中央和地方预算执行情况与2018年中央和地方预算草案的报告》中指出,2018年中国国防预算将增长8.1%,达到11069.51亿元人民币,居世界第二位。

 

2. 主要竞争对手的差距比较:

 

我国与美国相比,作战飞机在总量以及先进飞机数量上均存在较大差距。

 

我国与美国作战飞机总量与歼击机数量差距明显:根据《World Air Force 2018》统计,我国作战飞机总量仅为美国54%,其中歼击机数量仅为美国47.81%。

 

我国三代半及四代战机占总量比例极低,与美国相比存在结构劣势。根据《World Air Force 2018》统计,截至2018年初我国二代战机占比50%、三代战机占比48%,三代半及四代战机占比仅为2%,而美国早已经淘汰二代战机并且完全过渡到三代及以上战机,其中三代战机仅占总量的18%、三代半及四代机占总量的82%

 

 

简单总结,国防力量的强弱在国际竞争中的地位不言自明,因此,拥有世界领先的国防实力,是中国要想在未来世界格局中进行竞争的重要前提保障。而空军实力的战略地位在整个当代国防体系中又是重中之重,而空军实力以及航母舰载机战斗机是当中重要的一环。从收集的数据上来看,可以发现歼击机代际之间的差距非常惊人,而中国目前与美国相比的绝对实力,恰恰在于高端机型的数量差距。如此看来,沈飞要加强高端机型的研制和开发就显得是非重要,而且确定性很高,因为国家安全是根本政策。

 

 

维度四:有没有稀缺性

 

 

公司是航空制造龙头资产,A股唯一歼击机标的价值经MSCI确认。沈飞集团是我国歼击机制造核心企业之一。

 

作为军机总装企业,结合我国空军“由国土防空向攻防兼备型转变、海军由近海防御型向近海防御与远海护卫型结合转变”的战略背景,沈飞业绩有望保持高增速。

 

据商飞显示,公司作为核心配套方参与我国首款大飞机C919机身部件的制造,军民融合深度发展符合国家指导方向。2018年5月15日,MSCI发布其中国A股在岸指数股票更新名单(MSCI China A Onshore Index),中航沈飞位列头筹,航空制造稀缺标的价值再验证。

 

 

维度五:是不是行业龙头

 

 

投资的本质,在于具备安全边际的前提下获取价值,追求稳定的复利,那选择行业龙头,则投资胜算更大。在朝阳永续Go-Goal金融终端里,对一家公司的行业地位也进行了打标签,中航沈飞是行业龙头,同时个股风格和行业都是强周期。

 

(来源:朝阳永续 Go-Goal 金融终端)

 

(来源:朝阳永续 Go-Goal 金融终端)

 

 

维度六:估值漂移性强不强

 

 

观察军工股的估值难度很大,实际上也不是好的参考指标。南宫认为收入规模和研发费用,或许是衡量军工股的核心参考指标。

 

(来源:朝阳永续 Go-Goal 金融终端)

 

 

在通过这六个维度的分析可以发现,军工是各个国家在国际竞争中的重要一环,在进行国际间的大国博弈时,国防力量绝对是非常重要的砝码,而在海陆空三军中,空军拥有的战略意义是非常重的,在这其中上市公司目前只有中航沈飞是歼击机整机的公司,但是也存在一定的风险:海上方向作战敌强我弱的态势长期存在,核心装备短板补齐不会一蹴而就;美、日及其盟国忌惮我国军力发展,整机厂商业绩释放不及预期;上游供应商供应不及时导致均衡生产受挫;武器装备建设周期长,新机型研制、定型及量产进度不及预期。

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