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博笃投资叶秉喜:股市是“出售希望”的场所,快乐总是短暂的
作者:朝阳永续 来源:朝阳永续 发布时间:2018年08月20日 点击数:

“公司ROE达到多少比较合适?”

“巴菲特的前十大持股中四只银行股,这是金融危机到来的信号吗?”

“人民币的汇率较前段时间贬值速度有所加快,该怎么操作?”

……

 

这些问题,皆是8月16日Go-Goal学院《神机妙算》节目里,直播观众给我们的特邀嘉宾——博笃投资合伙人叶秉喜提出的问题。

 

拥有十五年美股、港股、A股投资经验,曾就职于多家海内外上市公司,创办过多家实业公司的叶秉喜认为,股市就是一个‘出售希望’的场所,快乐总是短暂的,痛苦却是绵绵不绝的”。若想回看节目的,可以识别二维码下载朝阳永续Go-Goal金融终端(移动版)。

 

 

 投资的本质是什么?

 

 

市场稍有反弹之意,这两天屡探新低的大盘又告诉我们,总有一颗雷在等你。可每个市场的参与者,初心都是抱着满载而归,而非血本无回。

 

但是,市场是残酷的,有人赚钱就注定意味着有人亏钱。到底该赚谁的钱,才能获得稳健的回报呢?

 

叶秉喜认为,在市场上赚钱的方式有三种:赚企业成长的钱;赚博弈对手的钱和二者兼之的赚钱。

 

第一种方式,最著名的代表人物要数巴菲特了,他关于护城河、安全边际、能力圈的理论,被许多人奉为价值投资的经典。

 

第二种方式的代表人数非索罗斯莫属,他认为世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富,就要认清其假象,投入其中,然后在假象被公众认识之前退出游戏。

 

 

虽然赚钱方式有这三种,但是要真正的落袋为安,并不是件容易的事情。叶秉喜在节目中表示,超越市场的超额收益,来源于对“变”的东西的更有深度的认知。

 

估值、情绪、关键数据、人性……这些都是会变化的东西,投资者要保持对它们的敏感。叶秉喜认为,我们要在高概率(更大概率的事情)和高赔率(更高的潜在“收益/风险”)的投资机会里寻找交集。

 

 

伟大公司领域有哪些?

 

 

初入市场的“黄口小儿”,可能对价值投资的三大圭臬——“好生意、好公司、好价格”都有所耳闻。作为价值投资坚守者的叶秉喜,更是认同“好的生意模式要符合三好标准”这一观点。

 

而且,在他看来,好公司比好生意更重要。今年以来许多公司爆雷了,很大原因在于公司的治理出了问题,所以好公司一定要满足良好的公司治理、伟大的企业家、优秀的管理团队这三个条件。

 

知易行难,找到这样的三好公司太难了。对于这一点,叶秉喜认为,从中国和美国市值排名靠前的两份榜单中或许可觅得真经。

 

下图为在美国上市的本土公司,共33家,To B公司8家,其中包括两家能源类公司,To C公司25家。

 

(数据统计截止至2018年1月14日)

 

下图为中国公司(包括A股、港股和美国中概股)市值最大的32家公司榜单, To B公司共有7家(其中能源类公司有五家),To C公司25家。

 

(数据统计截止至2018年1月14日)

 

由此,可得出第一个结论,To C公司更容易成长为巨无霸。如果研究这些To C公司的分类,还可得出第二个结论,即最重要行业的前三名都是互联网公司、金融公司和消费类公司。

 

美国To C的25家公司的行业分布:互联网5家(包括苹果),且排在前5名;金融7家(银行4,保险1,信用卡公司2);消费类5家(食品2,日用品1,零售连锁2);制药3家;电讯2家;媒体娱乐公司2家;烟草1家;

 

中国To C的25家公司的行业分布:互联网4家,而且1、2名都是;金融12家(银行9,保险3);消费类5家(食品2,白电2,汽车1);地产3家;电讯1家。

 

那么,问题又来了,在中国处于消费升级的窗口,哪些消费领域里的公司可能会爆发生机呢?叶秉喜展示了另一份榜单,即全球消费类公司市值Top30。

 

注:这20家公司里,电商互联网2家;食品12家(可乐2,烈性酒2,啤酒2,食品饮料品牌连锁2,食品及日用品连锁超市2,其他2);汽车3家,服装3家(奢侈1,运动1,大型快时尚1);烟草3家;日常个人用品2家;装饰连锁2家;药房连锁2家;化妆品1家。

 

最终结论不言而预了,伟大公司最可能来自五个领域:互联网行业、吃穿住行娱教、生物制药、智能制造、金融。

 

 

Q&A互动环节

 

 

每期《神机妙算》节目都有互动环节,因篇幅有限,截取了部分互动问题以飨各位。更多精彩可以识别文末二维码下载Go-Goal金融终端(移动版)。

 

问题一:

昨日大盘再创年内新低,对大盘怎么看?

 

与过去几十年的市场相比,这一年多的市场发生了巨大的变化,重个股轻指数。比如,去年沪深指数涨了约20%,但是有七八成投资者是亏损的。今年也是,每天都有创新高的公司。未来一段时间里,市场是缺乏整体性机会的,现在能做的事情就是做好研究,找出伟大的公司。

问题二:

ROE达到多少比较合适,还要关注哪些点?

 

ROE只是一个研究的指标,并不是最重要的,而且每个行业的差异较大,比如像销售概率如保险业、服务行业的ROE比较高,所以无法用同一个标准来衡量。但是要从这个行业的头部公司,来判断它普遍的ROE是怎么样的。

 

公司的治理和老板也是很关键的因素,如果发现公司管理团队道德素养有问题的话,一定要尽量避开这样的企业。

 

问题三:

人民币较前段时间贬值速度有所加快,该怎么操作?

 

人民币贬值就是人民币的购买力在下降,虽然有中美贸易战的影响,但是实质上还是与过去十几年的货币超发有关。在投资的过程中,可以等待汇率稳定,也可以避免选择那些在人民币贬值过程中会受损的行业与公司。

 

问题四:

巴菲特最新公布的前十大持股中有四个银行投,这是金融危机到来的信号吗?

 

美国当前的经济基础很好,和2008年完全不一样,并没有发生金融危机的基础,而且美国股指还在创新高。但是新兴市场如土耳其还是存在一定的风险。面对黑天鹅事件的存在,我们要有风险控制能力,保住本金才有赚钱的机会。

 

问题五:

茅台现在有没有投资的机会?

 

茅台从2015年上半至去年底,一度涨至每股800元,现在大概回落了20%多。从品牌及商业模式上来看,它是一个很好的公司,但是它的估值是不是便宜,现在是不是个好价格,这点建议关注白酒行业的边际变化,如果它的增速在开始放缓,甚至趋于平静的话,那是会影响到估值的。

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