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暴跌过后,拿什么填踩下的坑,私募这样说
作者:朝阳永续 来源:朝阳永续 发布时间:2018年07月12日 点击数:

昨日千股跌停,2.4万亿资金出逃。到了今天,许多人又似乎感受到了市场的一点暖意。但是这种情况到底是昙花一现,还是蛰伏静待下次卷土重来?这次市场的调整,普遍认为是贸易摩擦、金融去杠杆的二者合力所为,那么站在当前时点,后市该如何操作,众多优秀私募纷纷发表了自己的看法。

 

内容提要

 

朝阳永续研究院首席经济学家,向日葵投资总经理、首席投资官刘海影:

后市应该会是一个抵抗式下跌的过程,直到股价出现相当大的价格折让,或者是明确的重大的消息面或者基本面的反转

 

宽远资产:

买入那些长期能给我们带来良好的回报的企业,持续为持有人创造超额收益。

 

拾贝投资:

减少风险暴露,谨慎投资,等待事态明朗。

 

源乐晟

估值低现金流好、竞争能力强、享受行业集中度上升的个股会继续享受“慢牛”。

 

望正资本:

重点关注科技和新兴制造业细分方向。

 

朱雀投资

淡化择时、注重选股。

 

星石投资

选择确定性较强、现金流充沛的消费股;选择业绩成长性稳定、估值合理的科技股。

 

石锋资产:

选取更稳定的行业、更强竞争力的龙头公司、更优秀的盈利模式。

 

朝阳永续研究院首席经济学家,向日葵投资总经理、首席投资官刘海影

后市应该会是一个抵抗式下跌的过程

 

在股市投资方面,基于宏观判断而进行投资决策的机构将会采取防守策略,股市乏力就变成一个可以理解的状况,遇利好滞涨,遇利空则大跌。股市缺乏新增资金,存量资金博弈构成市场的基础状况。社融资金紧张的状态下,大股东选择减持或者高比例股权质押更加重了市场的抽血和闪崩的频现。存量博弈的状况下,资金抱团取暖,而拥挤的交易一旦遇到抛售契机,容易形成多杀多的格局。

 

在这种框架之下怎么看市场未来? 我们认为昨天市场的下跌属于超预期事件发生时市场的应激反应。大概率判断后市应该会是一个抵抗式下跌的过程,跌深了自然会有买入力量的入场,当然反弹的高度将取决于信息面的配合。鉴于无论从经济金融中美贸易冲突三个方面来说消息面上大概率未来还是会有负面冲击,这就会限制反弹的高度。所以还将呈现反抗式下跌的过程,直到股价出现相当大的价格折让,或者是明确的重大的消息面或者基本面的反转。

 

宽远资产

买入那些长期能带来良好回报的企业

 

如果贸易战进一步恶化,对中国经济整体会有持续的冲击,但目前整体上我们认为无论是中国经济内生韧性还足够强,企业盈利增长的趋势依然会持续,杠杆率得到持续的下降。即使外需有较大冲击,我们认为政策回旋余地还是足够强的。同时目前市场处于一个较低的估值区间,沪深 300 的市盈率 TTM仅为12.2倍,上证指数的市盈率13.0倍。

 

基于外部干扰因素影响深远,我们认为今年的市场波动将会远远超过去年,净值的波动也会更为剧烈。但相信我们能够在市场出现极度悲观甚至是恐慌情绪的时候,买入那些长期能给我们带来良好的回报的企业,持续为持有人创造超额收益。

 

拾贝投资

减少风险暴露,谨慎投资,等待事态明朗

 

和预期不一样,贸易问题升级,双方对于公平贸易的理解有较大的出入,有待进一步的磋商,陷入不断升级循环的风险在加大,市场对此不确定性缺乏评估的依据。国内政策应该会随着外围环境变化适当调整,但是调整的空间在去杠杆大背景下有限,同时调整以后资金的流向现在也很难完全如人意,增加了复杂性。

 

因此,我们现在的策略是减少风险暴露,谨慎投资,等待事态进一步明朗,如果化压力为大规模改革的动力,会为市场更加长远的未来打下坚实的基础。

 

源乐晟

估值低现金流好、竞争能力强、享受行业集中度上升的个股会继续享受“慢牛”

 

站在这个时点往后看,贸易摩擦、去杠杆的幅度我们不知道,但是只要判断两国政府不让事态失控,中国政府不会主动让经济出现“断崖式下跌”,我们觉得中国国内的消费空间还很大,“大水有大鱼”的情况会继续出现,这些股票会长期享受溢价。

 

总结一句话:我们认为估值低现金流好、竞争能力强、享受行业集中度上升的个股会继续享受“慢牛”,而很多高估的、乱搞的、杠杆高的企业和企业家很可能在未来一两年中倒掉,A股会继续呈现二元世界。

 

望正资本

重点关注科技和新兴制造业细分方向

 

短期看,贸易冲突激烈化程度超出市场预期。对经济的直接影响有限。但间接影响不容低估:对农产品进口的反制政策推升通胀水平;

对技术转移的限制,对中兴等龙头企业的制裁可能减慢中国制造2025相关产业进步的速度;

外部压力考验去杠杆、转型升级的政策定力。A股上市公司虽然盈利受损不大,但风险偏好受到极大打击。

 

长期看,中美贸易冲突有缓有急,但中美两国关系已经进入新阶段,背后是脱虚就实背景下的科技和制造业竞争。从目前的市场看,对A股估值的压制会一次性反应。我们重点关注科技和新兴制造业细分方向。

 

朱雀投资

淡化择时、注重选股

 

短期操作上,我们认为:

 

第一,经济下行带动的企业盈利增速下滑不可避免,该利空尚未释放。其中,中游制造业整体受到的挤压将超出12、15年,选择上应该规避中游行业。

 

第二,大金融(大银行、大保险、大券商)当前整体估值合理,经济出现下滑对股市流动性是好事,未来货币政策空间打开,应该重视。

 

第三,上游周期行业的供给侧改革不会半途而废,利润虽无增长,但大幅下滑的概率也很低,可以自下而上从估值的角度挖掘标的。

 

第四,行业龙头与优势跑道将持续享受估值溢价。

 

长期投资策略上,我们维持现阶段的投资逻辑不变,2018年的核心投资主线将依旧聚焦于基本面,淡化择时、注重选股。

 

星石投资

选择确定性较强、现金流充沛的消费股;选择业绩成长性稳定、估值合理的科技股

 

对于后市,我们认为国内外大部分利空事件在上周相继落地, 密集事件的窗口期或已过去, 未来一段时间市场有望进入相对缓和的阶段。 同时低估值也能对抗负面冲击,目前大部分指数和行业的估值已经回落到了2638点的水平,从横向比较来看,大部分指数估值也已经回落到了历史的底部区间。所以我们希望市场不要过度悲观,在市场波动中静下心来挖掘投资机会。

 

我们的策略: 在海外不确定性因素与内部压力之下,国内需求将是中短期对冲风险的良好选择,我们投资上选择确定性较强、现金流充沛的消费股;在中美博弈的新常态之下, 提高核心技术、促进创新发展是中国长期经济发展重要出路,我们投资上也将选择业绩成长性稳定、估值合理的科技股。

 

石锋资产

选取更稳定的行业、更强竞争力的龙头公司、更优秀的盈利模式

 

无论是金融去杠杆还是中美贸易摩擦,给国内经济带来的阵痛都是暂时的。中国经济自身有着很强的纵深度,在外部约束带来变化时,中国经济都会自身进行调节。

 

选股上,要去选取更稳定的行业、更强竞争力的龙头公司、更优秀的盈利模式。策略方面,一方面他们已经在一定幅度上调整了仓位以应对6月的资金紧张,在选股上特别注重上市公司的现金流,以及控股股东的质押率,注重国内消费为主的行业。

 

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