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Go-Goal学院|千象资产马科超:量化投资的机遇与挑战
作者:朝阳永续 来源:朝阳永续 发布时间:2018年11月16日 点击数:

一千头大象在一起会是怎样壮观的场景?可能许多人未曾见过。但是这家以“千象”命名、专注于量化CTA策略的私募机构,近几年在业内所发挥的威力,却多少有所耳闻。

 

11月14日,千象资产创始合伙人、总经理马科超坐客Go-Goal学院《大V密语》栏目分享量化投资的机遇与挑战,识别文末二维码下载朝阳永续Go-Goal金融终端(移动版)。

 

 

全球CTA基金管理规模超3415亿

 

 

量化投资在海外已经发展了数十年。截至2015年底,美国量化交易成交量占全市场的比重已达70%。

(来源:马科超课程PPT)

 

从海外的历史来看,量化基金对冲基金的收益与风险水平具有明显优势。过去20年中,全球各大基金中年均收益率最高的则是量化对冲基金。

(来源:马科超课程PPT)

 

而在这些量化基金中,CTA基金比重较大。马科超表示,在国外CTA 基金是一种区别于传统投资方式的另类投资基金,随着近年来保险基金、养老基金等对另类投资工具的关注度大幅提升,全球CTA 基金的规模也出现迅猛增长,截至2017年二季度,全球CTA基金的总管理规模已高达3415亿美元。

 

 

CTA的优势有哪些?

 

 

今年市场行情波动剧烈,CTA策略反而表现格外惊艳。对此,马科超在节目中亦有解释,他认为CTA主要具有几个优势:

 

1.平滑组合波动、提升收益风险比

 

芝加哥商品交易所在研究报告《Managed Futures: Portfolio Diversification Opportunities》中做了这样一个资产组合模拟在原始组合( 50%股票+50%债券)中加入CTA基金,形成的新组合(40%股票+40%债券+20%CTA)的收益率高于原始组合,并且波动性大幅低于原始组合。

 

2.国内品种丰富、波动性高

 

量化CTA基金的投资范围十分广阔,包括商品期货,外汇、利率、指数等金融期货。在国内,期货品种涵盖了股指、国债、商品三大类共52个品种,还有上证50ETF 期权、白糖和豆粕期权供投资者选择。

 

3.国际经验“危机中的阿尔法”

 

在滞胀时期,金银、原油等大宗商品通常表现较好,而股票表现较差,投资者可以做多商品期货,做空股指期货以获取收益。在一些极端的市场环境下,经常会产生一些“crisis alpha”,CTA是极少数能捕捉到这一机会的策略。

 

(来源:马科超课程PPT)

 

4.相关性低、策略容量大、自动化程度高

 

CTA与SP500指数之间的相关系数仅0.01,与美国国债的相关系数为0.14%;在过去20年的两次大幅世界股市回撤,CTA策略一枝独秀。

(来源:马科超课程PPT)

 

 

CTA策略的选择

 

 

CTA策略种类繁多,马科超表示,全球市场中按投资方法区分,程序化量化CTA占绝对主流,据Barclay Hedge数据统计, 2016年第二季度系统化交易占比高达83%,且已经处于较为稳定的状态。

 

他认为,与国际市场不同, 国内CTA产品中主观投资类产品数量略多于量化产品;策略上来说,无论主观策略还是量化产品,均以趋势型策略为主,套利策略和对冲策略为辅。

 

具体来看,趋势跟踪策略又分为三种:高频交易、中短线趋势跟踪、长线趋势跟踪。

 

套利策略则包括统计套利和逻辑套利:

 

 统计套利:跨期合约价差处于一个稳定区间,到上线就做空,到下线就做多。

 

逻辑套利:行业内上下游的套利对冲;跨板块/行业/品种的对冲依赖于对商品的深度调研。

 

对冲策略是指从多因子角度寻找不同品种之间相对强弱关系,建立多空组合,进行对冲套利交易。

 

至于在当前的市场环境下,该选择什么样的策略来战胜市场?节目中,马科超亦有分享,识别文末二维码下载朝阳永续Go-Goal金融终端回看节目。

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