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大元股份资金告急:PE介入委托贷款 明股实债
作者: 来源:第一财经日报 发布时间:2013年05月27日 点击数:

本以股权投资为业的PE,在行业遇冬之际,开始做起了委托贷款。

  大元股份近日公告称,将从南京鑫集安股权投资基金管理有限公司(下称“南京鑫集安”)融资1.1亿元,用于补充流动资金及控股子公司世峰黄金开展黄金勘探和开采业务。在融资方式上,将以委托贷款而非股权投资方式进行。

  业内人士称,这种方式此前在PE行业较为少见,不过只要做好信息披露,并确保资金安全,一般不会产生什么问题。但问题正在于此,目前大元股份主业全线亏损,且资金链已极度紧张,世峰黄金经营前景尚待观察,能否如期还款尚未可知。

  PE介入委托贷款

  公告显示,大元股份此次融资规模为1.1亿元,使用期限12个月,资金将用于补充流动资金及控股子公司世峰黄金开展黄金勘探、开采等相关业务。

  据南京鑫集安发布的募集说明书,世峰黄金拥有的金矿石量约110万吨,金金属量约5484千克,直接估值18亿元,今年将进入规模生产,年产出约2亿元,大元股份需为此投资8.5亿元。

  大元股份称,鉴于世峰黄金恢复生产工作全面推进,资金需求较大,而其本身融资能力有限,因此拟委托南京鑫集安设立定投项目基金进行融资。根据约定,大元股份作为委托人,南京鑫集安作为受托人,以普通合伙人和执行事务合伙人身份投资项目基金,全权负责项目基金的投资、运作、管理和退出。今年4月份,南京鑫集安已经开始募集资金。

  值得注意的是,虽然资金来源于PE,但大元股份并未出让股权,而是通过委托贷款进行。南京鑫集安和大元股份在募集说明书和公告中,均明确表达了这一点。而大元股份此次融资成本也远高于一般委托贷款,不但利息高达15%,而且要在委托贷款发放后的3个工作日内,按委托贷款利息总额的20%支付第一次贷款利息,剩余的80%利息每3个月等额支付一次,分4次支付。

  “现在最大的融资渠道还是银行,从这家企业的情况来看,说明已经很难从银行贷款了,所以才找PE,融资成本高是情理之中。”深圳某PE高层告诉《第一财经日报》记者。

  实际上,在严峻的现实面前,大元股份已经别无选择。由于主业严重亏损,大元股份从2010年就开始向黄金产业转型,并将2013年作为转型的关键年。而世峰黄金则是其目前拥有的唯一黄金开采资源。去年10月,在延宕数年之后,大元股份第二次推出收购内蒙古珠拉黄金的定向增发方案,虽经过证监会批准,但至今尚未实施。

  2011年1月,大元股份与核工业二〇八队签订协议,收购世峰黄金100%股权。当年9月大元股份出资1.3亿元,收购世峰黄金52%的股权,亚孚投资担保有限公司(下称“亚孚担保”)、赵晓东分别以7000万元、5000万元,收购剩余的28%和20%的股权。但此后亚孚担保转让28%股权时,本来享有优先受让权的大元股份因无力出资而放弃受让,而与赵晓东签订的回购协议,亦因价格问题至今未能解决。由于资金紧缺,2012年大元股份先后将世峰黄金的七个探矿权出售,累计获得出售款4800万元。

  大元股份资金链隐忧

  身披PE外衣,但一手向社会募集资金,一手发放贷款的做法,是否有悖于现行监管规定?

  “这种明股实债的做法,虽然以前就有,但却很少见。”上述PE高层告诉记者,这种PE类似于产业投资基金,由于不需向主管部门备案,在投融资时比较方便,叫什么名称也并不重要。而且目前债权比股权投资的市场空间要大,一些PE也愿意做债权投资。他并称,在具体操作中要做好两点,一是有完整的信息披露,不存在误导和欺诈;二是不要出现亏损。“只要做到了这两点,一般不会有什么问题。”

  而问题也正在于此。根据大元股份公告,贷款到期日,委托方须一次性返还全部贷款本金,但大元股份并未说明还款来源。大元股份以持有的世峰黄金52%股权质押,世峰黄金则以其拥有的资产作为抵押,并由大元股份及世峰黄金实际控制人邓永新提供连带责任担保。

  而根据南京鑫集安发布的募集说明书,大元股份和世峰黄金的营业收入分别为第一和第二还款来源。

  年报显示,大元股份2012年营业收入为3823.15万元,依靠变卖资产才实现盈利。今年一季度,其继续亏损523万元,去年的净利润也只有1181万元。有券商研报认为,世峰黄金的经营效果有限,大元股份的转型前景也尚待观察。年报同时显示,大元股份资金已经到了几乎断流的地步,截至去年底其货币资金仅有3976万元,到今年一季度进一步下降至766万元。

  这引起了投资者的担忧。不过,在4月26日宁夏上市公司2012年度集体业绩说明会上,大元股份财务总监李森柏曾表示,公司为此已做好准备,相应筹资工作顺利进行,不会出现资金链断裂问题。

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