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暴跌的8月,哪些私募能独善其身?(朝阳财富8月私募月报)
作者: 来源:朝阳永续 发布时间:2015-09-17 点击数:

  一、8月业内动态

  8月底备案私募基金管理规模4.35万亿

  中国证监会9月11日晚公布的私募投资基金登记备案情况显示,截至2015年8月底,基金业协会已登记私募基金管理人18503家。已备案私募基金18876只,认缴规模4.35万亿元,实缴规模3.51万亿元。其中,实缴规模比7月末的3.34万亿元增加了1700亿元。

  在这18503家私募基金管理人中,从事证券投资的8092家,比7月末的7132家多了960家;这些管理人管理了11159只基金产品,比7月末增加了834只;规模16190万亿元,比7月末增加了777亿元。

  值得一提的是,投资一级市场的股权基金比证券基金规模要大。8月末,股权基金管理人8651家,管理的规模23167亿元,均比证券基金要高。加上创投基金,投资一级市场的私募规模25602亿元,比投资二级市场的证券私募要高出58%。

  按基金总规模划分,截至2015年8月底,管理规模在20亿元以下的18102家(7月底16225家),20亿元-50亿元的245家(7月底232家),50亿元-100亿元的83家(7月底77家),100亿元以上的73家(7月底70家)。

  ——中金在线

  评论:8月市场再次出现新一轮的大幅调整,私募基金管理人的增量有继续下滑的趋势,但同时也能看到在二级市场低迷的情况下,投资于一级市场的股权基金和创投基金却依然保持稳步增长,其规模已超出二级市场私募基金58%,这表明阳光私募行业随着资本市场结构的变化也在发生着结构化的转型,这样的转型也更加有利于整个行业的健康发展。

 

  保监会发布通知:保险资金可设立私募基金

  日前中国保监会发布《关于设立保险私募基金有关事项的通知》以及《资产支持计划业务管理暂行办法》,前者明确保险资金私募基金主要投资方向为国家重点支持的行业和领域,后者鼓励保险机构开发资产证券化产品以盘活存量资产,为实体经济提供资金支持。

  《通知》明确,保险资金可以设立私募基金,范围包括成长基金、并购基金、新兴战略产业基金、夹层基金、不动产基金、创业投资基金和以上述基金为主要投资对象的母基金。保险资金设立私募基金,投资方向应当是国家重点支持的行业和领域,包括但不限于重大基础设施、棚户区改造、新型城镇化建设等民生工程和国家重大工程;科技型企业、小微企业、战略性新兴产业等国家重点支持企业或产业;养老服务、健康医疗服务、保安服务、互联网金融服务等符合保险产业链延伸方向的产业或业态。

  保监会保险资金运用监管部主任曾于瑾表示,结合保险资金期限长、规模大、负债稳定等特点,《通知》中对设立保险私募基金进行了具体规范,要求基金管理人具备相应的投资能力,建立股权激励、收益分成等关键机制,规定保险资产管理机构及其关联的保险机构在下属机构的股权占比合计应当高于30%。

  ——人民日报

  评论:保监会此举进一步丰富了险资的投资范围。险资设立私募基金进行股权投资,相当于打开了连接险资与实体经济的通道,一方面有利于险资提升资金使用效率,优化投资组合配置,另一方面保险的大资金进入实体经济领域可以更好的支持国民经济发展。

 

  期指新政压顶私募另辟蹊径 “自救”

  自股指期货“史上最严”管控措施上周一正式实施以来,不少期货私募的日子变得异常煎熬:一边无奈暂停以往备受欢迎的期指套利、高频等策略,一边还要不断安抚投资人的担忧情绪。目前不少私募正在转换策略或转战商品市场以及外盘交易。

  期货资管网调查报告显示,对于期指以外的市场,62%的投顾已有其他成熟的策略正在运行,可及时进行资金配置的调整,38%的投顾认为新策略的探索、测试需要一定时间,以适应投资环境的变化。

  尽管仍怀有希望,但私募也做好了过“紧日子”的准备。“期指受限,私募的策略随之变少,夏普比率也将降低,而商品市场行情普遍偏小,因此期货私募收益降低是必然的。”一位私募人士说。

  ——期货日报

  评论:中金所对股指期货操作的限制措施客观上的确影响了私募机构的策略运行,期指套利、日内趋势及高频等策略会受到影响。但对于一些有多元化策略储备的优秀投顾而言,可以及时进行策略的转换调整,危机中也蕴含着机会。

 

  二、市场回顾

  1.A股市场

  8月A股市场并未走出暴跌的阴霾。8月初,市场继续延续7月底多空对峙的格局,大盘继续在3700点附件震荡整理。随后得益于证金公司救市行为,在8月中旬大盘出现了一波有力的反弹,向上挑战4000点的关键点位。但受经济下行压力的影响,反弹并未持续很久。在8月第三个周,A股遭遇了“黑色星期一”,并开启了新一轮的暴跌。在这一轮的暴跌中,上证指数跌破3000点,最低探至2850.71点。在股市暴跌之后,监管层采取了一系列的措施打击扰乱市场的行为,在这一系列的行政手段的刺激下,市场做多意愿再起,8月末大盘还是迎来了一波反弹,大盘在8月底最终收复3200点,收于3205.99。

  截止8月末,上证指数收于3205.99点,较前月下跌12.49%;深证成指收报10549.16点,较前月下跌14.75%;沪深300指数收于3366.54点,较前月下跌11.79%。与大盘股相比,小盘股在国家队救市行为中受到的关注较少,跌幅更加凶猛。截止8月末,中小板收于7133.33点,较前月下跌14.43%;创业板收于1996.86点,较前月下跌21.38%。

  8月主要市场指数涨跌情况

  行业方面,受到大盘整体向下调整的影响,所有行业板块在8月均下跌。但各行业板块出现了明显的分化。银行等大盘权重股因在救市行动中得到大量资金的托底,下跌幅度相对较小,银行在8月仅下跌7.08%。本月受人民币大幅贬值时间的刺激,出口量较大的商贸零售行业表现居前,当月也仅下跌9.29%。其他行业本月下跌都超过了10%,其中跌幅居前的计算机、传媒、餐饮旅游均是前期遭到爆炒的热门行业,下跌幅度都在20%以上,本月分别下跌25.97%、25.13%和20.69%。

  中信一级行业本月收益情况

  2.私募基金市场

  私募基金市场方面,据朝阳永续统计,8月底CISI中国私募基金指数收于272.29点,与上月相比环比下跌4.54%,同时本月沪深300下跌11.79%,私募基金指数跑赢沪深7.26个百分点。CISI指数今年以来已累计上涨19.53%。

  CISI中国私募基金指数和沪深300指数走势图对照

  CISI中国私募基金指数收益率和沪深300指数收益率比较图

  此外,根据朝阳永续统计,截止至2015年8月31日,中证股票型基金指数、CISI阳光私募基金指数和券商集合理财指数分别收于6397.27、285.23和190.49,相比上月分别环比下跌13.11%、7.28%和2.98%。

  阳光化私募基金与公募基金、券商集合理财产品月度业绩对比

  今年股票型基金指数、私募基金指数、集合理财指数和沪深300指数收益对比

  三、阳光私募各策略表现

  1.本月整体表现

  8月股票市场继续处于动荡的格局,即出现了新一轮的暴跌,也因国家队救市出现过有力的反弹,其间也出现了一些结构性的机会,例如银行股的反弹、证金公司概念股等。但由于市场的整体下跌,各策略的私募基金表现几乎都出现了下滑。其中股票多头策略受市场下跌影响更大,本月股票多头策略基金平均下跌4.95%,比前月的下跌有所收窄。8月表现最为亮眼的是宏观策略基金,本月逆市平均录得2.73%的收益。

  主要策略8月平均收益

  宏观对冲策略本月表现

  区别于投资范围较单一的股票、债券等私募基金,宏观策略基金投资范围灵活多变,受单一资产的系统性风险影响小,且策略资金容量大。在8月股票市场下跌的形势下,宏观策略基金可在各大类资产间切换,从而规避股票市场的系统性风险,获得绝对收益。但宏观策略基金对管理人的资产配置能力、各大类资产交易策略把控能力要求很高,所以目前国内优秀的宏观策略基金很少。以下是本月市场宏观策略排名前十的基金:

  8月宏观策略前10

  我们看到本月宏观策略排名前10的基金,除第一名的盈冲一号出自尊嘉宋炳山之手,其余的均被乐瑞和泓湖包揽。乐瑞和泓湖是国内为数不多的以宏观策略为特色的老牌机构。

  股票型私募本月表现

  本月股票策略基金中,一可圣达以82.54%的月收益夺冠,日昇一期和日日昇一期分别以46.40%和46.76%紧随其后。从产品成立时间来看,本月表现居前的这些产品除鸿逸1号和华银创新三期两支产品之外,均成立于2015年。这类投顾抓热点的能力很强,所以能在本月大盘整体回调的行情下获得净值的增长。但这些新成立的投顾未经过时间的检验,并不能根据短期的优秀业绩表现来客观、全面判断投顾的投资能力。对于此类投顾,需要经过长期市场检验后才能给出有效结论。如下是8月股票策略排名表现排名前10的产品:

  8月股票型策略前10

  市场中性策略本月表现

  8月市场中性策略基金平均收益率相比7月有所下降,但依然取得了正收益,为0.29%。以下是8月市场中性策略排名前10的产品:

  8月市场中性策略前10

  8月以来,中金所对股指期货交易出台了一系列的限制措施,包括限制非套保期指交易每日开仓量不得高于10手,提高非套保交易保证金至40%,将期指今平手续费提高100倍等。这样的限制措施对量化对冲类基金产生了较大的冲击,其中高频策略、日内CTA趋势策略基金几乎无法操作,市场中性策略因操作频率相对较低所以并且大多进行套保操作,虽然策略会受到一定的影响但并不致命,市场中性策略的投顾可以通过降低仓位,提前移仓的操作来规避交易限制带来的风险。

  2.近一年表现

  从近一年的数据来看,从去年9月以来到今年6月,随着A股市场牛市爆发,各类权益类私募基金尤其是股票型基金的表现也呈现出爆发式的增长。进入6月中旬以来,A股市场经历了断崖式的下跌,投资者信心降至谷底,市场交投清淡。在这样的市况下,不仅是权益类基金,对市场量能有所依赖的量化对冲基金也无法独善其身,收益率均有所下滑。

  纵观近一年的数据,可以看到宏观策略基金除了今年7月之外,其余月份均取得了正收益。这得益于宏观策略基金丰富的投资范围和灵活的投资方式,可以在全市场投资于相对收益最高的资产。

  近1年私募主要策略月度收益率

  四、8月阳光私募数据概览

  据朝阳永续数据库不完全统计,8月新增备案的各类阳光私募2486家,少于6月新增的2764家。自6月中旬以来的市场大幅调整,股票市场投资热情有所下降,这是导致本月新增私募产品下降的因素之一。

  纵观近一年的数据,尽管新成立产品数量出现了环比下滑,但可以看到去年八月仅成立私募基金678支,仅仅一年后,2015年7月新成立私募基金数量已达到2486支,比去年新增数量增长了三倍多。就总量而言,截止到7月31日,存续中的各策略阳光私募产品共23934支,是去年私募产品数量的近4倍。

  月度私募基金总量及增量(近1年)

  五、知名投资顾问后期市场观点

  尚雅观点:政策发力方向正确,看好后市

  上周A股波动剧烈,周初内忧外患的局势使市场出现恐慌,前两个交易日指数大幅下跌,周中随着央行超预期的降息降准和监管层的维稳,市场情绪恢复,近期持续偏紧的流动性供需局面有所好转,指数反弹。

  上周的最大看点是政策的不断加码:央行在市场上不断地释放流动性、降准降息同时使用、养老金入市正式启动、人大表决通过了地方债限额、财政部发布了第三批债务置换额度。而在人民币贬值、增长预期偏弱的背景下,稳汇率、稳流动性都会有持续的政策应对。政策的方向正确,力度增强。

  整个世界经济环境好于欧债危机和次债危机,无需过度悲观,资本市场中长期牛市的基础仍在,价值底已经到来。当前蓝筹指数点位已经回到去年四季度水平,有部分股票已经落入价值区间:如5-7%的高股息率的价值股,当股息率高于固收类产品收益率时,价值投资者会入场。而目前1年期银行理财收益率4.94%、AAA级企业债收益率3.90%、余额宝年化收益率3.25%。央行的“双降”更加会强化这个大类资产比价效应。

 

  和聚观点:市场处底部区域逐渐买入有价值股票

  经历大调整后,目前市场已经处于底部区域。不少价值股票跌出价值,这个从市盈率、市净率以及股息率可以看出,可以分步建仓买入;小股票可能还会有一些调整。从长期来看,A股牛市趋势不变,主要源于本轮牛市的逻辑未变。

  这波A股迅速回调也带来了机会。从3000点开始,我们逐渐转为乐观,逐渐买入有盈利支撑的标的,价值股会投一部分,如金融、家电、汽车,尤其是新能源汽车等,成长股也已经准备了好了标的。

  如果要细数投资机会,未来这是一轮成长股的盛宴,将形成信息技术(互联网和信息安全)为龙头,高端装备、新能源节能环保为两翼的成长股的大牛市。而一带一路、国企改革、成本下降是周期股参与牛市盛宴的三张请柬。

 

  兴聚观点:大跌让真正的金子浮出水面

  在过去的两个半月中,A股经历了前所未有的危机,上证指数下跌了2200多点,创业板指数腰斩,很多个股跌幅堪比发生了金融危机的2008年全年。A股到底发生了什么,以及未来将如何演化?最近,人民币汇率问题加入进来,人民币贬值预期成为了影响国内资产价格的扰动因素,甚至在全球都引起股市的剧烈波动。在此我们想分享我们的一点看法和观点。

  自从2008年以来,我们的经济基本面并没有发生重大变化,依然处于转型期的痛苦调整中,经济周期“三期叠加”,困难重重。股市上也是三期叠加:经济转型、金融制度变革、人民币国际化。本轮市场之前上涨很大程度源自资金利率下降和投资者资产重新配置产生的推动力,在目前经济大背景下,资金利率下行仍然是进行时,从理论上讲,股票资产的吸引力应该越来越强,尤其是一旦转型有成功迹象,宏观经济启稳,A股有机会形成市场的戴维斯双击效应。但近期市场的剧烈调整让我们反思我们是不是有比较大的漏判因素。

  在资讯传递以及信息技术极其发达的今天,群体性的贪婪和恐惧都会在瞬间激发,疯狂上涨和恐慌下跌在过去的4个月当中完整演绎。在一轮熊市或者说一轮中级调整,往往会经历三个阶段,第一阶段是降杠杆,降杠杆是此轮调整的主因,在此轮行情的高点,场内和场外的杠杆水平都达到了相当的高度,过去的两个月经历了一轮急速去杠杆,从几个观察点(主动型产品主动去杠杆、场内融资余额、大股东股权质押贷款余额、场外配资、分级基金规模变化)来看,股票市场的去杠杆过程虽然还没有完全结束,但我们的判断是已逐渐进入尾声阶段;第二个阶段降估值,是因为市场的急速下跌,市场情绪切换到熊市模式,风险偏好快速降低,投资者接受的估值重心不断往下降,牛市当中热门的股票,因为市盈率高企,在这个阶段,受伤最重,第三个阶段是降盈利预测。公司的基本面也在挤水分,主要体现在几个方面,一是外延式扩张负面效果体现,收购企业价格过高、盈利不达预期、整合不达预期等等;二是公司管理层动力不足,市场调整约束了很多资本运作的空间,使得管理层释放利润的动力不足;三是市场下跌会给很多公司带来投资收益的下降和资产价格的调整,对公司盈利产生负面影响。

  就本次人民币汇率的大幅波动,我们更倾向于认为是人民币汇率逐步市场化的表现。长期以来人民币汇率中间价和市场价一直存在一定的汇率差,本次汇率调整一方面大幅缩小了此汇率差,另一方面也增加了人民币汇率弹性,使得人民币汇率向市场化定价更进一了步。通过更加市场化的汇率定价机制,也使得央行在货币政策上有更加独立的操作能力,让我们的货币政策可以更灵活地根据宏观经济情况进行调节。当然,人民币汇率波动的加大在一定程度上打破了投资者对人民币未来币值的稳定预期,也有很多投资者认为人民币有可能会出现大幅贬值的压力,引发国内资金外流,进一步给国内的资产价格造成巨大压力。

  当杠杆降下来了,估值降下来了,资金面依然宽裕,资金利率依然很低,那时你一定能预测市场会发生什么,当然前提是你要有坚韧的心性,不要在市场见底之前彻底远离,前提是你要保存好你的本金,在熊市当中幸存下来。

  我们在这轮调整中,保持了比较低的仓位,尽管态度谨慎,我们目前正加大对公司的深度调研,积极筛选市场长期投资品种。回顾历史每一轮大幅下跌之后都会有一轮幅度可观的反弹,大跌只会让真正的金子浮出水面。

 

  星石观点:反弹中有波折,后市震荡向上

  救市成功以来,震荡向上、长牛慢牛是我们对后市的判断。其逻辑主要由以下三方面:

  一、政策面支持长牛慢牛。

  前一段时间剧烈的中期调整中政府态度已经非常清楚,高层对股市非常重视,不容许牛市夭折;近期证监会严查场外配资则表明疯牛也不是监管层希望看到的,长牛慢牛才是符合当前经济发展需求的。

  二、宏观数据初现温和复苏的迹象。

  基本面来看,二季度GDP7%,6月份工业增加值6.8%,宏观经济已经触底且有温和复苏迹象,上市公司业绩将逐步好转,这也有利于长牛慢牛行情的发展。

  三、去杠杆已初见成效,连续暴跌基础不在。

  从杠杆使用情况来看,前一阶段市场剧烈调整中,大量融资盘爆仓,杠杆使用已经有了明显下降,且证监会正在努力进一步将去杠杆。杠杆交易的盛行是前一阶段牛市成为疯牛的主要推手,也是中期调整剧烈程度前所未有的主要原因,当前去杠杆已经有了明显效果的情况下,A股持续疯涨、连续暴跌的基础已经不存在。

  综上所述,市场环境已经发生了显著变化,今日大跌也会与前一阶段大跌有所不同。当前有国家队托底,去杠杆也颇有成效加上经济企稳复苏势头更加明确,我们认为快速反弹后有下跌没有必要过于恐慌,后市向上依然是大概率。

 
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