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反弹 ,且行珍惜 --私募机构观点 20160417
作者: 来源:朝阳永续 发布时间:2016-04-18 点击数:

内容 摘要

据朝阳财富基金研究中心调结果显示, 因市场信心 恢复不足, 多数私募机构对于短期反弹行情持相谨慎的态度;同时随着各 多数私募机构对于短期反弹行情持相谨慎的态度;同时随着各 项政策对经济改善作用的显现, 宏观可能出回暖项政策对经济改善作用的显现, 宏观可能出回暖加之资 产荒的逻辑进一步被验证,长期 产荒的逻辑进一步被验证,长期 来看 股票市场对资金的吸引力增强。

和聚投资 判断 在政策的支撑下今年经济可能出现筑底,牛市回归 的条件即将成熟。但仍需注意 6月美国加息、通胀升温及坏账增 加等风险。投资机会依然是在信息产业、高端制造和新能源业。

源乐晟对市场持相观态度,国内一季经济数据超预期、充足的流动性以及美联储加息预期降低都使市场有进一步向上动能,股市进一步回暖的可性大。

重阳投资 认为 股市将处于弱平衡和结构性分化的格局,场震 荡上行,通过时间消化两次熔断的压力有机会回到前水平,但向上和 向下的空间均有限。

世诚投资 认为 股票市场进入反 弹下半 程,风险收益比不如上场。市也将出现结构性分化,轻指数 重个股的主题投资将迎来 好的机会。

泊通投资认为经历三轮股灾之后市场信心明显不足,短期内并看好太多的反弹空间。但长期资本荒逻辑逐渐被验证,蓝筹成长性公司对资金有较强的吸引力。

本周上证指数涨 93.16点,涨幅达 3.12%,报收于 3078.12点;创业板指数本周上涨 79.75点, 涨幅达 3.58%,报收于 2309.68点。市场整体呈现震荡上行的态势,受周五证指数回踩 20日线后 强势反弹的影响,本周前半主板和创业同时大幅上涨方面券商、钢铁煤炭有色稀土等块领涨,题材股则全面开花精准医疗等新并未有较好的持续性无人驾驶、能源汽车和高送转等仍是高度吸引人气的板块。

据朝阳财富基金研究中心调结果 显示 ,多数私募机构对于短期反弹行情持相谨慎的态度,但 对市场中长期行情相乐观。一方面在经历三次股灾后信心仍难言恢复,外资金并未大量入场;另一方面随着各项政策对经济 改善作用的显现,宏观出现回暖的 可能性增大,加之资产荒逻辑进一步被验证,股票市场对资金的吸引力增强。

和聚投资认为在政策的支撑下今年经济可能出现筑底,牛市回归条件即将成熟。 但仍需注意 6月美国加息、通胀升温及坏账增等风险。

投资机会依然是在信产业高端制造和新能源源乐晟对市场持相观态度,国内一季经济数据超预期、充足的流动性 以及美联储加息预期 的降低都使市场有进一步向上动能,股回暖可性大。

重阳投资则判断今年股市将处于弱平衡和结构性分化的格局,场震荡上行通过时间消两 次熔断的压力,有机会回到前水平但向上和下空间均限。

世诚投资认为股票市场进入反弹下半程,风险收益比不如上。也将出现结构性分化轻 指数 重个股的主题投资将迎来好机会。

泊通投资 认为经历三轮股灾之后市场信心明显不足,短期内并看好太多的反弹空间。但长本荒的逻辑逐渐被验证,蓝筹成长性公司对资金有较强吸引力。

和聚投资:静待经济筑底,慢牛值得期待

关键词 :牛市回归,经济筑底,挖掘成长股

短期看,我们保持相对谨慎。目前市场估值偏高增量资金入意愿并不太强基本面来 看, 经济数据短期来不太差1-2月工业企利润同比增 4.8%,由负转正; 3月官方制造业 PMI50.2超预期,各分项指标也显示出内外需回暖生产加速库存持续去化。地投资短无法被证伪,去库存的政策大方向不会发生变化。但通胀担忧将下修未来刺激预期经济企稳可尚需观察。汇率方面,美联储 3月意外鸽派表态,全球经济增速放缓的担忧对加息决议 影响加强,短期内 市场普遍预计不会加息,人民币贬值担忧暂缓。

中长期来看, 牛市还会再这当然也取决于三个条件第一场经历过较时间的大幅回调第二是利率处于长期下跌通道中,三个条件未来和预的时间内经济要筑底。目前看还没有实现的就是第三个,但我们也看到了经济筑底和上市公司盈利反转出有一些苗头。更长期来讲本届政府所倡导和推行的供给侧改革,以及一带路、国企等经济策都有利于具备定的出清能力,从而促使经济筑底。

因此我们相信今年是有可一对于今年来说,目前也还存在一些不确定 性风险因素,一个是美国可能会在六月份加息从而引起 全球市场的震荡,中长期人民币还存在一定贬值压力;另外个是供给侧改革可能会引起银行出现大量坏账,或者说失业率有所提高;第三随着近期宗商品价格出反弹可能会整个市场通胀的预期,如果未来 CPI接近 3,整个货币政策的空间就比较狭小了。这些都是可能引起今年市 ,整个货币政策的空间就比较狭小了。这些都是可能引起今年市 场又一次宽幅震荡的原因。

未来,我们更多的精力仍然将集中在挖掘成长股投资机会。短期看伴随大宗商品货价格上 涨,周期股出现一些反弹预计未来整体力度或不是特别大。当然我们也会适参与的弹机会,研究挖掘化工、养殖等领域投资。但对于成长股来说包含两方面一个是中国经济转型,一个是大的变革未来宽幅震荡之后或将出现较好投资机会。

对于成长股,我们仍然重点研究几个领域第一是信息产 业未来可能会替代房地成为中国第一大产业的行。二个是高端装备,其包含四层次分别结构升级、内技术亟待突破的领域、新材料以及人工智能,都存在非常大发展空间和投资机会。第 三个新能源,目 前来看新能源汽车领域已经得到市场充分认可。此外,如 大健康、文化传媒教育等领域都值得深 入研究。

重阳投资:A股有望反弹至熔断前水平

关键词 :风险偏好提升,系统弱平衡,结构性分化

最近的市场环境和风险偏好有了明显转。 两会期间,刘主席就注册制等市场关心的热点问题做 了回答,这对散户为主的 A股市场信心提振作用还是很强的,带动了风险偏好回升。耶伦两次讲 话,缓解了之前大家担忧的加息问题给我们打开一个时间窗口为风险偏好修正提供契机。

重阳 对 2016年 A股市场的 总体判断是系统性弱均衡和结构强分化 ,市场向下或者上空间都 不会很大。市场本身估值是 高,同时无风险利率也20多年来新低,因此市场向下系统性压力 不大;向上的话,去年调整以后家风险偏好还是比较低供给侧改革推进对经济结构各方还是有所担忧,短期向上的推动力也不会很强。

至于结构上的分化,估值是这几年 A股 的一个显著特点,随着经济转型推进、改革深化市到了一个价值创造和发现的阶段。就是部分有护城河企业,在供给侧改革、国改革推出后业绩会迎来明显增长。尽管经济整体速下了,但也更健康在新的环境有些好的企业优势逐步体现,反而如鱼得水。有过去大家预期比较高最后并没那么好成长性 。 我们讲的强分化,可能好公司会有比较表现涨得很凶;没业绩增长支持、过去虚高能会有比较大的调整压力。

市场 整体上 还会震荡上行, 在这位置通过时间消化两次熔断的压力市场有机再往走一回到两次熔断前水平。但整体还是看系统性的弱均衡,再往上机会不很明显更多结构分化。

世诚投资:反弹进入下半程

关键词 :反弹下半程,情绪修复,轻指数重个股,主题投资

在经过了始自三月初的接近 20%的反弹之后,一些更加积极声音重新回到了市场比如在今年 底之前收复上证综指年初至今的暴跌失地,甚有个别乐观者已在谈论牛市重启。 我们认为目前的反 弹还有上行空间,但已经进入了下半程这意味着风险收益比不如场。而对于更加乐观的反转,我们更是认为言之尚早。世诚投资如要打开向上的空间需满足以下全部或者至少大部分的条件。首先,宏观经济见底企稳并重回有质量增长其次业盈利持续改善(而不仅是少数政策扶持行业的盛宴)。另外,改革再次深入人心还有需要看到场资金批量最 是少数政策扶持行业的盛宴)。另外,改革再次深入人心还有需要看到场资金批量最 后,人民币汇率需要保 持中长期的稳定。而基于世诚观察和判断,上述五个条件还没有成为刺激股 市进一步大幅上行的主要矛盾。

关于宏观经济,您的基金理再次强调其不是学家(这年头儿越来多了但 要成为其中一员却是越来难了),没有深厚的理论和逻辑基础。但多项细分数据、草根调研直观 要成为其中一员却是越来难了),没有深厚的理论和逻辑基础。但多项细分数据、草根调研直观 感受告诉自己目前的复苏只是基于低数弱反弹,后续之路仍将曲折漫长。我们没有理由对一时宏观数据的好转就欢欣鼓舞,而是要保持敏锐、深入判断形势向续性。对于近期市场谈论较多的债转股,我们并不十分看好一如在八年前彼时成立、 用于接收四大行不良资产 的国有资产管理公司( AMC)。除了债转股背后蕴藏的道德风险之外,这个动作本身 )。除了债转股背后蕴藏的道德风险之外,这个动作本身 可能大幅延缓我 们亟需的基于供给测结构性改革过剩产能出清。

企业盈利的改善亦似是而非。目前年报季节已进入冲刺阶段,也拉开帷幕从上市公 司的预告看,超期案例有但是不多。以成长著称创业板个很好子上市公虽然在过去几年保持了远高于主板的利润增速,但显微镜示以摊薄现有股东益为代价外延并购贡献了利润增量的一半以上。这意味着对于相当数市公司,其净资产收益率并没有出现持续、实质的 改善。换言之, 股价或者估值已经跑在了业绩的前面看未来我们不排除外延扩张机会但对于股东回报可能完全是两码事。

世诚投资之前曾强调, A股市场如果有大机会的话必须来自于改革,特别是国企层面。在 过去的两年,不少投资人有个感受上市公司层面国企改革雷声大雨点小。目前我们仍持这样观点,即如果国企改革演变成一场运动比像十年前的股权分置则 A股市场会有较大的上行 空间。但是,目前种迹象显示国企改革的进程及效果可能弱于预期市场信心恢复还需要一定时间。

对于流动性,不可否认反弹至今仍是以场内 存量资金博弈为主,增有限。举近期监管部门 对于券商重新设定加杠杆的监管标准例子。不少市场人士看好其背后隐含指引,但我们认为其短期实质影响有限,因为眼下要解决的或许不是供给 侧问题,而是需求端的。最近不断爆出 的 P2P平台兑付危机则反而阶段性降低了投资人的风险偏好。当然,流动不是没有亮点比如果 平台兑付危机则反而阶段性降低了投资人的风险偏好。当然,流动不是没有亮点比如果 A股在本季度被确认纳入 MSCI新型市场指数,那未来源自外资的增量金仍是一股不容小觑力 新型市场指数,那未来源自外资的增量金仍是一股不容小觑力 量。另外,在其它部分大类资产比如房价已然高企的背景下国内巨理财品一 步的出路值得重 点观察跟踪。

最后,关于 汇率,我们认为不排除出现阶段性的波动。在一月份报告里曾提到将人民币换 成美元可能得不偿失。实际上,在今年一季度指数重挫了 4%有余,而相应地人民币对于美 元不管是离岸市场还在都出现了小幅升值(去年上半,人民银行错失随着美强势而顺势主动将人民币贬值的良机;这一次,央行算是抓住了会乘着美元弱顺带完成对其它一篮子货币的贬值)。但是,看未来段时间情况或有变化目前市场致预期对于 一篮子货币的贬值)。但是,看未来段时间情况或有变化目前市场致预期对于 2016年度美联 储加息已大幅下降;这在美元指数上也得到了充分的体现。而一旦鹰派占据风, 美元会很容 易扭转 之前的颓势,而彼时人民币会重新面临压力(相对于美元言),并进影响股市。我们认为这在未 之前的颓势,而彼时人民币会重新面临压力(相对于美元言),并进影响股市。我们认为这在未 来六个月是大概率事件。

因此 ,世诚投资判断 A股反弹已进入下半场,任何脉冲式的连续行情(如果有话)而是阶段 性获利了结的 窗口。当然,这并不意味着市场机会寥实际上对于未来一段时间A股市场,我 们的另一个判断是随着情绪修复(对,曾经那么熟悉千股跌停最近次出现已快两月前的事情了),轻指数重个股主题投资又将阶段性地盛行。只是,您基金经理心里很清楚那样 前的事情了),轻指数重个股主题投资又将阶段性地盛行。只是,您基金经理心里很清楚那样 的机会更多地属于交易高手,而非传统价值投资者 。

鸿道投资:保持仓位,均衡投资

关键词 :整体向上,热点缺乏持续性,均衡加仓

从宏观层面我们判断,政府对股市的呵护策在二季度还会有新反映加上 3月份国内信贷与 社会融资同比增速依然高企、 4月份汇率环境有利, 4月份股市大方向上。而且,相当多的投资者 尤其是有绝对 收益要求的投资者对市场仍保持谨慎,参与存在分歧、仓位没有都加上来 反而降低了市场短期大幅回撤的风险。我们估计, 4月份市场会以反复震荡的方式实现有限升幅。

目前股票市场的问题在微观操作层面。现大部分投资对都持短多长空态度,加上 3月份领涨的几个方向互联网金融、新能源汽车人工智各有问题,市场做多缺乏驱动因素支持的微观方向,因此市场出现了明显短炒特征热点缺乏续性。

我们认为,如果 4月份市场上涨,可能有两种情境。第一确实也找不到真驱动 因素支持的方向,但为整个社会流动性充裕市场情绪成主导贵中小股票变得更。这种情形我们认为风险会快速累积,绝对收益要求的投资者比较难参与。

我们更关注第二种情境,信贷与社会融资 的高速增长提升市场对宏观经济阶段性走稳预期 ,间部分行业政府如果有积极正向的策出台,股票市场会现新真实驱动因素支撑投资机会。具体而言, 4月份稀土行业的政策组合与执力度值得关注;山西闭所有整煤矿导致省 焦煤产量下降 20%;钢铁行业在企利润大幅上升的情况下国家发改委酝酿以省 为单位明确削减各钢铁产能;人工智与传统业出现新的结合方向。

总之, 4月份我们准备通过均衡加仓的方式保持股票位,同时注意组合整体流动 性。均衡投资的风险在于 4月份二线城市地产销量增速是否会出现明显的下降 。如果地产销量增速下 降,我们会调整组合、加大对有估值支撑的成长股投资。

源乐晟:短期经济企稳,股市进一步回暖

关键词 :经济数据超预期,向上动能,货币政策宽松

本周一公布的 CPI数据涨幅低于市场预期,而且 数据涨幅低于市场预期,而且 PPI数据环比上涨是两年内首次由跌转升,对市 数据环比上涨是两年内首次由跌转升,对市 场起到了极大的提振作用,随即在盘面上反映出来市做多信心虽然短期内对刺激明显但长期来看经济好转还需进一步确认。我司为市场短仍有向上的动能,周四晚间公布美联储 3月 CPI数据不及预期可能会导致其在 数据不及预期可能会导致其在 6月加息的可能性进一步降低;国内方面,央行 周四MLF操作 2855亿元,表明货币政策仍采取较为宽松的态度同时周五公布一季数据均好于市场 亿元,表明货币政策仍采取较为宽松的态度同时周五公布一季数据均好于市场 预期,短内经济企稳股市进一步回暖的可能性大。场在上涨过后要注意 短期震荡调整,仍对新 能源汽车、无人驾驶和虚拟现实等题材个股保持重点关注。

泊通投资:资产荒逻辑验证, 股票市场具吸引力

关键词: 反弹空间不大,资金流向风险,产成长性蓝筹

市场近期走势和我们之前的预非常一致,从涨跌幅度上体现出有顶下底格局。时由 于基本面转好、政策暖国家意志起作用,导致支撑位有效。上涨时由之前几轮股灾造成的心理打击,形成了信心不足的共识因此追涨意愿交量始终没有放大。所以我们认为未来应该还是有反弹空间的,但每向上一小步都需要经过复洗盘夯实基础走势显得很笨重。我们是坚持年初的观点,本轮反弹从技术面分析市场未来空间也并不大三季度之前高不会突破 3350,甚至到 3200这个重要的压力位就会结束也是大概率。今年 我们完成年初的收益计 划主要还是看四季度,成长型蓝筹公司用 2017年业绩切换后的股息率变得不涨,形成基本面推 动的中级别行情。毕竟在 3轮股灾后,想让市场通过人气提升完成估值上移的中期行情是不太可能 的事情,也就是大家常说新韭菜还没有养起来。但不代表行只抓住机遇需要更高的智慧。

从未来数月的 角度看市场,基本面转暖形成共识情况之外,我们更乐观的看到了低利率下 资产配置荒的逻辑 正在被 验证 ,换句话说资金面也许是中长期对股市最有力的保护。当我们看到蓝筹 股的息率达到 3%的时候,而另外吃稳 定回报的市场风险正在暴露。债券上,违约事件已经 从中小型民营企业蔓延到大国有上。当我们两周前刚被东北特钢的违约事件所震惊之后,接下来的一周就曝出了中铁物资,目前首家 AA+级企业出现违约风险。其存续债券的金额、涉及投资者 人数,都是之前 所有的违约事件远不及。再加上E租宝、中 晋系财富等跑路事件对整个固定收益行业的冲击,会导致资金终究流向风险产。

这个逻辑近期得到验证的就是资源价格反弹。虽然已经无法回过去高点,但从底部 计算钢铁水泥价格有 20%的反弹,煤炭焦超过 30%的反弹。本质上 看这些产品的基本面远不如股票 市场里面的,有 持续回报能力蓝筹类上公司基本吸引。从理性角度看每年3%左 右的股息率还有 10%以上成长型的市公司,一定是目前风险资产里最优选择。但就因为大家对 中国股市跌宕起伏的波动性心存芥蒂,所以影响了短期价值判断。我们相信理只会迟到不缺席。我们愿意 用时间来等待这个逻辑的验证,通过做别人不做的事,来取得超额收益。

研究员: 周鑫

电话: 021-80234888-661

Email: research@998fund.com

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