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向日葵俱乐部

投资策略交流(第156期向日葵聚会)
作者: 来源:朝阳永续 发布时间:2016-06-15 点击数:

2016年6月04日(周五)晚,第156期向日葵俱乐部活动在深圳马哥孛罗好日子酒店华盛顿厅成功举办,廖 冰(朝阳永续)、李 智(朝阳永续)、王咏辉(鹏华基金)、易向军(穗富投资)等近20余位业内外嘉宾出席了本次向日葵聚会。

本次会议主题主要关于投资策略讨论:投资策略交流

以下是本次向日葵聚会会议纪要:

一.关于贵州茅台的看法

首先,我觉得茅台这个股票,从市场状态上来讲,它绝对是大牛市的走势。也就是说,现在这个市场存在着一种情形,这个情形已经是在市场一个月以前认定会有结构性的行情的基础之上,当然我这句话主要给股票多头讲,进一步应该说疯狂。有些我不做具体的解释了,也就是说现在茅台这种股票给我们看到的这种现象的背后,大家有时候不用去考虑现在是熊市还是牛市,这个是没有意义的,我就是考虑到它是熊市,否则茅台我不会卖的。我原来配它当成现金配的,因为我现金资产能够配这么多,而且茅台我是加杠杆买的,第一单是股灾7月份开始买的茅台。这个给我的教训,我再说一遍,我卖完了我才知道这是大牛市。我卖的过程当中,我是怀着无比的幸福感,我看人家的股票,好多股票都没涨,自己股票还在创新高,历史新高,怀着无比的幸福感把股票卖出去,卖出去以后,然后第一没见过茅台一天可以涨17块,这是历史性的大牛市,卖完之后才知道。说白了,在茅台身上,现在已经开始有局部泡沫的迹象。为什么它是一个局部性的泡沫性呢?我举一个例子,大家有没有想过一种情形,就像刚才在茅台上举的,我1993年经历了宝安收购延中,那也是股票低迷的时候。延中大概七八块钱,最后30块我都得追。最高到了40块,收市之后跌到22块,然后开始阶段性地继续炒这个题材,然后炒了一年多,最后这个股票回归到正常的价格,估计可能就是几块了,但是它就换了一个马甲了。这个例子我想表明,一旦市场出现结构性行情,这些板块有可能是大牛市的走势。这一点我不知道大家是不是认可,我坚决认可刚才这个出发点。它的逻辑第一这个市场不缺钱,所以我不会去想什么政府要去收紧货币政策,第二如果你真的买了好的股票,就要按照一个牛市的策略去做。我茅台为什么敢买?当时2001年反腐的时候我有很多茅台,我也死活没卖,最后没办法,我大概170的时候卖掉,后面跌到130。我买的时候,我坚决认为它可以到300块。为什么这么坚决呢?其实就是QFII到中国来,它可以定到20倍PE。这个有很多线索,我就不讲了,我买股票肯定不是瞎买,买的过程我不去讲。2001年茅台300块肯定到,只要它跌破250我就加,只要一到260我就卖。为什么卖?我跟大家都学会了高抛低吸,这次我又卖260,一不小心到280就全部卖完了。也就是说,买的时候定价定了300,现在价格是280几元,如果说按照现有的定价理论,我昨天晚上写了一篇文章,来反省这件事情。它就是300块,但是现在为什么286块呢?说明整个市场的风险起来下降,这个300是确定的,那么这个股票是290,这个市场是这样反应的。除非碰到一种情形,这种情形是什么呢?突然之间市场的风险偏好开始急剧上升。比方说昨天美联储又闹了这一出,全球多少金融投资者为这个买了单,就搞了一出。搞了一出之后,其实我们不知道这个事情对全球的偏好到底上升还是下降.这个事情我还没有去想,但是我觉得就是说,股票市场里面我觉得有一种可能是偏好上升的。

什么道理呢?我们其实在股票市场看到的现象是什么?创新高的股票越来越多,不是越来越少。如果我们认为这个市场的钱是比较有限的话,不会一下子什么年金进来、什么什么进来,它的结果是什么?结果是市场风险偏好在上升。什么道理呢?比如茅台创了一个新高,假设有一个小壳公司,一看市场环境不错,我们打两个板把它打上来,这个就叫市场风险偏好上升。当市场偏好全面上升的时候,茅台就没有买了。换句话说,大家卖茅台的人他为什么会卖呢?是那些买茅台当成债券去买的人,他就会拼命卖茅台,这个就是我的逻辑。

换句话说,我们再往下一步,市场会冲击哪一些风险偏好的公司呢?这个绝对就是干货,我觉得此次情形回到了2015年的10月份,或者说8月底,因为8月底是最低点。我们现在有一个板块叫互联网金融,或者金融互联网,这个板块有3个板块,就是说这些股票又走强了。这个时候他们跟10月份那个时候有什么变化呢?指数跌了10%,恒生电子没跌,东方财富网跌得最多,大概跌了20%,同花顺大概也跌了10%,最强的是恒生电子。

假设我们现在去买茅台,茅台已经是白马股,它已经完全白马了,一旦偏好真的上升的时候,茅台从300一下跌到280,一个月只要发生一次。这个情形,基本上这个股票就回到280了,就是我现在卖出的钱。当然这个东西,这个我说不准。但是自下而上来讲,每个投资人的策略在阶段不一样。举一个例子,一个人休息了9个月,他说现在市场可以干,他一定是增加仓位,而且他这个仓位有可能从0上到100。第二种,可能就是我这种。我今年是盈利的,我没亏钱,那我可以加到100。

二.英国退欧的影响及机遇

这一轮英国也不会退出欧盟

关于英国退欧的民调投票,英国的思维不一样,我们想的是控制,别人是不控,随意投,最后投出来就不退出。他不会是自然而然的统一路径。因为老百姓肯定是很理性的,退欧的话日常消费的足球、啤酒、抽烟费用都要提升,影响他们的生活,民众肯定不同意。民调以及苏格兰当时的公投,是一个真实的投票,49%这个数字其实是一个很偶然的东西。如果老百姓都那么理性的话,投票的结果应该很悬殊,但其实很接近,说明本质上是两边都充分表达他的想法,有人喜欢,有人不喜欢,总的来说苏格兰都喜欢独立。

退欧会在外汇上、股市上造成很大的冲击。首先英镑要贬值掉(近25%),本来英国加入进去享受27国的免税贸易,突然一个国家,而且一个大国家退出了,对英镑、对欧元都有重大的影响。其次它也会涉及到27国,虽然英镑不在欧元区里面,但是对欧元区甚至欧元本身都是很大的冲击,因为大家都会说重要的27个欧盟国家中有一个退出了,接下来就会想到欧元会解体了。欧元解体大家原来认为是不可能发生的一件事情。欧盟27国有一个大国退出去,接下来就有可能是欧元区,对A股的影响不是很直接,战略性可以做一下反向,可能对美元就有上涨的可能。

预期欧洲还会出政策,全球的经济体系都要重新进行评估,经济可能会更差,但是黄金有暴涨的可能。2014年希腊事件,2013年的时候大家也在纠结希腊是不是退出欧盟,其实回过头来看,那个时候反而是一个很好的建仓的机会。现在又回到2013年欧元区的欧洲危机状态,又是一个战略性的炒作。因为希腊退欧也是不可能的,德国人不可能让他退,这一轮英国也不会退出欧盟。

三、投资行业讨论

看好白酒行业、铁路建设、新能源汽车行业

白酒行业从12年塑化剂挖了一个大坑,目前去产能也去得差不多了,未来可能是一个机会,而且是一个长期的机会。基于两点,第一点是人均寿命在增长,而且老年人的饮酒习惯,寿命在增长,也越来越注重健康和品牌,而且新的消费群体90后、00后又培养起来;第二点是白酒行业业绩这一块会持续增长,包括国外的洋酒,一些洋酒公司主要以中国市场为主,业绩增长非常稳定,包括从估值的角度来说也并不是很贵。但是目前它的问题是人人都知道它好了。

在铁路建设这块,曾经有人说中国中车为什么能超过波音公司。为什么不可以超过波音公司呢?我可以挤占波音公司的份额,但是波音公司挤占不了我的份额。中国铁建、中国中车、中国中铁未来的增长也是确定的,五年、十年的中位数增长都是可以看得到的。铁路建设在节约成本这块也有很大的优势,空军的费用是最大的,客运、货运、淘宝等都需要快速的货运,而现在铁路运输快的话一天到达,成本又低,效率又过关。所以铁路建设板块是十分值得关注的,中铁公司的业绩也在每年增长,而且持续增长,未来一合并的话,它和日本的公司去比还是大有优势。但是奇怪的是中国铁建,这么一个有上千亿市值的股票,它的融资盘好象有七八个亿,一天的交易量一亿都不到,

还有新能源汽车,新能源汽车的轻卡、电动车,今年年中可能会出来政策。轻卡主要是指乘用车、商用车,包括大巴,包括轻卡,现在乘用车是供不应求,买不到,北京很多都买不到,没货,电池供不上,为什么新能源上游前段时间炒得那么热?没货。看股票主要还是以价值选股票,看商业去选,一些公司跌了以后,业绩在那儿放着,就不用担心。

橡胶目前是空头趋势

橡胶现在的价格是10600,9月交割之前价格可能会跌破9000以下。如果按盈亏比算的话,最多到11000,往下是1500,就是1:3以下,这个是比较划算的。什么原因?很简单,橡胶在工业品里面于全球定价很暗的,然后这一波的反弹是最后的,螺纹钢最后疯狂的那一周橡胶才走最后的疯狂,下来的时候从13600一下子跌了,这个品种比较确定,现在的价格和成本都在贴着边,没有想象空间。然后黑色已经结束了。而农产品其实是不确定,未来天气会怎么演变,只能走一步看一步,很难预测。4月份调查了老挝的橡胶,发现大量的库存,橡胶对应的产能是种植的,它的高峰期在2017、2018年供应,现在还有两年。我们的需求包括国内的重卡什么的,这一轮已经没有了,这样的话就有非常大的供需矛盾。

四、投资机会;

美联储加息对A股的影响分析:

目前股市有一个风险点是美联储加不加息,美联储加息对国内的冲击是很大的,关于美联储加不加息,过去一个多月,从0到70不断地在波动,这个预期变得太快。5月30日的晚上发布一个消息,外交部的发言人在5月30日的下午说6月6日、7日中美对话,就是汪洋和雅各布•卢,去年8月份雅各布打电话给汪洋的。这种高级别的国家元首的特权代表,只提前一周来定这个时间,第一说明很仓促,第二赶在美联储加息之前,说白了就是谈筹码。其实我5月30日是满仓股票,我当时感觉上午跌不下下去,然后我满仓,然后到了30日你找不到任何理由说为什么会暴涨,因为我觉得核心就是在这里。实际上6月6日、7日开完了以后给大家一个什么妥协的结果,如果这个结果好一点,我觉得反弹还可以持续,如果没有的话,那就是没有了。6月份的这个时间,我更加关注大家没有预期到或者没有关注到的事件。

现在是希望的周期

这里面我有两点启发。第一点启发,现在你看这个市场,你就光看利空就行了,这是一种。第二种是什么呢?现在股票它今天涨、明天跌,老是这样,好多人都是吃这个亏了,好象就没有连续性。8月份那一次不是跌得很凶吗?但是是没有理由买股票的,8月份。现在大家还能讲讲理由,为什么买股票,所以我觉得现在是有希望的阶段了,那个是绝望,绝望它也能反弹一下,现在绝对是希望的周期了。

2014年10月份或者说9月份的时候,很多人就问我一个问题,说钱从哪里来。后面的情形大家都知道了,实际后面是银行提供大量的杠杆。有人说现在就是存量博弈,但是这个东西叫不叫存量博弈,有人觉得觉得有十几万亿在外面候着,这肯定不叫存量博弈。有一个数字就是券商专户、基金专户。基金专户现在的规模相当大,当时我看的时候也吓了一跳,这个钱是拿来干嘛的?我们老是看什么证券法,就是存量在玩,其实基金专户的这个钱是非常多的,这是第一点。

第二点,其实我们根据常识也知道,大家现在都在玩什么?早几年玩股票多头,人家觉得有点奇葩,你们都在玩不亏钱的游戏,人家还在玩开心大冒险,你觉得你叫开心大冒险,其实这个市场就已经不正常了,就是明明做股票多头,现在说我准备要搞点做策略,明明就是做绝对生意起家的人,坚持了五年、六年,说接下来准备要搞一个对冲,我觉得是不正常的。

稳定期要到了

我觉得这里有一个机会,上周二的涨,我个人判断,在周三貌似证监会反转了,市场还没反转。我周五、周六觉得证监会一直以来都在收割、收割、去杠杆、去杠杆,尤其对私募基金挂牌这个在12月末突然收紧,我了解当时一大批私募在挂牌,学中科招商的模式和九鼎的模式,他们都被卡住了。这个事情挺巨大,这批私募基金本来计划通过挂牌三板巨额融资,一下子卡住了,是一个非常负面的事件,这是一个很大的转变。原来这些股权都要上,都被卡住,但是这种大的事件放开了,股权只要80%管理费收入,再加上5年就可以继续玩原来的模式。当然也看到另外一个交易,创业板的一个股票退市了,巨额罚款,还把17个人长期市场禁入,这些都可以解读一边是打压,另一边是放。当然这个还需要市场去正视。期权那边说上交所可以放开未来6个月翻一倍的交易量,好象各个方面都在放。期指也听说要放,但是只是传闻。上交所不是这个层次能定的事情,他表现出了一个反转,因为证监会不让他们做这个工作,他们也不会在这上面转悠。为什么在这个时点发生反转呢?找不出一个原因,只有一个原因,马上就到6月份,股灾12个月。满一年的稳定期要到了,因为我们不仅有监管的责任,还有发展的责任,主要是发展的责任。

不看好市场中性,有短线多头的机会

虽然做的是量化,但是一个重要的现象,我们做量化基本都是低仓位和空仓位去做,市场没法做这个事情,这是第一个事情。去年我们很鼓励大家做一点市场中性,今年很多都是给你做市场中性,今年我们都觉得做不了。很多人拿这些钱其实做一些什么事情?如果大家能把期指结构打开来看,远月合约的上涨幅度最近上涨得特别快,这个现象是在上周五之前市场反应很明显,特别是远月的12月的合约这个期限结构,回到负的400多点,指数没动的情况下已经涨了10%。股指期货的反应大家已经觉得市场有点不对劲了,已经回头在走了。现在我仍然不看好市场中性,我确实要看看你们有一些什么样的选股机会或者多头的机会。

很多时候大家没有看到衍生市场的意向或者正常的一些变化现象,很多东西都是隐藏在这些规律里边,包括波动率的下降,一个历史低位,这个历史低位其实前期都有几次类似现象,一次05年,一次13年上半年,一次是最近。但是最近一段时间的波动率的下降,其实做日美股转交易的比例比较多有关,市场上所有的交易策略我都有了解,在所有人都不赚钱的时候,现在的高频交易,日内回转交易仍然能保持每个月大概1%到2%的绝对收益的情况。这些人都是在做日间回转交易,是在杀涨停板的这样一种行为,而且这种人的资金还在慢慢地增加,不仅是商品,其实股指期货也有很多人在做这样的,股指期货有一些户从1月份到现在,他们做一些短线交易,仍然能做到前面5个月的12%到13%,每周都挣钱的状态。其实都是暗含着一些波动率的下降以及短线多头的机会。我也不是说这里面有哪些不一样的机会,大家可以多关注一下这些市场特征。我觉得有一些端倪,我是做量化的,所以更多从技术分析的角度来看市场,包括现在的一些机构,我都从一些技术的角度来解读,同时也是什么原因导致这些事件。我觉得中证500代表着散户情绪以及市场平均的受益情况。其实中证500指数在走一个长达10年的支撑位置,000905,包括1月份跌得差不多了,都是有一些技术的支撑,包括反弹,然后再往下走。但是技术支撑只是构成一个短线,放得更长一点,最近这一波很显然是10年前的一个底,这是一个技术支撑,跌到这个地方要反转一下。从去年年中到现在走一个三角形的整理,到现在确实是一个要变盘的阶段。往上变还是往下变都不好说,还是要看一些逻辑,看一些基本面的技术。市场中性的敞口不放开。我还是觉得今年多看一些多头的机会,现在我中性降得很低,我多头也放一点点,这都是量化来选的。包括最近我们打了次新股,近期所有的次新股都有很好的表现,原因我觉得是,在市场不能证伪的情况下,游资又有动力的情况下,在集中做次新股板块,反映一个特征,就是市场资金比较多,大家都有轮炒的动力,所以市场还是比较热的。

五、投资理念:

私募股有一个数据很重要,近期大盘起来前,绝对收益和相对收益的比重,绝对收益占比较少,好象是7:10,现在绝对收益和相对收益相比,是16:10,倒过来了。原来这些公募基金是私募基金的对手盘,现在私募基金太大了,大家都想回撤,对手盘太少了,所以往往跌得很快。目前中国的波动性加大,之前推出熔断也是希望控制流动性,国家队入场也是希望控制波动性。波动性除了杠杆因素以外,就是因为绝对收益的这部分资金占比太大,找不到对手盘。在左侧最低点不敢抄底,因为在最低点的时候,是最极限的,一不小心就崩溃了。为什么拉起来安全?拉起来以后杠杆有一个安全,压力会暂时得到解除,有融资盘的股票反而不会出现一下子跌得很猛的局面。

 
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