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向日葵俱乐部

英镑黄金剧烈波动背景下海外经济展望(第160期向日葵聚会)
作者: 来源:朝阳永续 发布时间:2016-10-19 点击数:

2016年10月14日(周五)晚,第160期向日葵俱乐部活动在朝阳永续公司成功举办,廖冰(朝阳永续)、 耿德健(中欧基金)、张怀安(聚劲投资)、杨海(贤盛投资)、叶燕武(混沌天成)、王炫(尚腾资本)、余南平(华东师大)、王连庆(兴业证券)等50余位业内外嘉宾出席了本次向日葵聚会。

本次会议主题主要关于海外经济的讨论:英镑黄金剧烈波动背景下海外经济展望

以下是本次向日葵聚会会议纪要:

观点一

英镑和黄金开始讲。从国庆前后,英镑和黄金波动很大,英国脱欧,其实6月份就开始反应。大家知道,金融业占英国GDP比重很高,在脱欧后,退欧的谈判对市场影响比较大。英国脱欧后,英国金融业很难去服务欧洲的一些国家,在谈判中,欧洲其他国家对英国脱欧的态度比较强硬。美联储加息的预期影响也较大,加息预期近期在提升,今年12月美联储加息的预期高达60%。

美国、欧洲、日本经济增速较之前更弱,美国相对来说要好一些,CPI在1%左右。全球的经济增长中枢有下滑的情况, 全球面临老龄化的影响,全球化面临挫折。全球贸易额在2012年出现停滞,贸易量现在也开始停滞。中国加入WTO后,把全球的贸易额拉动起来。

不管是英国退欧还是意大利公投,都昭示着全球经济出现停滞,贸易壁垒也在出现。现在说一下中短期的因素,欧洲这边,英国脱欧和意大利公投,金融市场完全没有体现出英国脱欧带来的风险。意大利公投在12.4日,如果公投修改宪法,在野党上台也会有新的风险。在美国这边,需要关注的风险是1.是美国大选,2是美联储加息。美国已经举行了两次电视辩论,希拉里更占优一些,希拉里获胜的可能性更大,但由于英国脱欧这个事例摆在这里,也不排除有特朗普当选这个黑天鹅出现的可能。另一是美联储加息,12月份很可能会加息,别的经济数据比实际要差,就业率还不错,加息的基础并不十分牢固。现在看,美联储加息的的市场反应可能已经比较充分。

现在全球放水比较多,但另一方可以看到,放水的效果可能边际效应在减弱,怀疑央行再放水还有多少空间,这么多QE对经济有什么作用。货币已经到负利率,美国从80年代起,国债收益率就在不断下滑,当时有15%,现在已经到了负利率,现在会不会出现拐点,日本的国债收益率已经出现了拐点,当然这是比较偏长期的一个因素。QE后,弊端开始显露出来,一方面是贫富差距在加大,另一方面对金融系统也有负面影响。川普获得这么高的支持率也体现出民众对贫富差距加大的抱怨,普通民众受益不大,他们主要是靠工资收入,但这么多年其实增幅是比较低的,大量的QE主要受益对象是有资产的人(资产价格高涨)。日本和欧洲实行负利率,把债券收益率压得特别低,银行放贷款的利率特别低。民众把现金提出来放保险箱,实行负利率对经济的作用有限,从这个角度对实体经济没有太多好处,但弊端已经出现,欧洲和日本的货币转向已经有点迹象。大家要关注40年的一个周期,货币拐点周期是否已经来临?

对海外经济整体不乐观,各经济体都偏差,美国比日欧都强一些,年底加息对经济有一定压力,欧洲越来越乱,英国退欧的影响还没体现出来,还有意大利修宪的影响。

问:硬脱欧和软脱欧的差别? 答:主要是市场上,如中国的银行不能随便跑到韩国去开展业务,欧洲是统一的市场,英国的银行可以到德国去开展业务。软脱欧,是在某种程度上还拥有共同市场,硬脱欧就没有共同市场。英国更关注劳动力和移民,欧盟则是态度强硬,如果想继续拥有共同市场,则必须接受难民等。

观点二

目前全球情况下,从经济平价的角度讲最佳的是法国,美国每个季度数据波动比较大。大选后,无论是谁当总统,每个人当总统实施的战略有差别。现在的情况和英国脱欧前的情况下有点类似,没有人有足够的把握说谁一定会当选。特朗普的经济团队在8月份的时候就说当选后将把企业所得税从35%降低到15%,15%是目前爱尔兰的税率,全球平均是26%。美国大企业在海外的资产是2.8万亿美元,特朗普的玩法是税率低,税基宽。7.5万以下就要交35%以上。希拉里看到这种情况下也说如果要当选,也会降低税率,但没说减少多少。但多数人预计可能降低到20%~25%,如果真发生,我们将对美国经济刮目相看,不是好或坏的问题,而是美国制造会在下一代重新回来。第二,美国经济经过这几年架构调整,企业所有的服务都在亚马逊的云上面运行,就定位于一个平台企业。阿里是什么都吃,是遏制创新。共享经济在美国经济中的作用,最典型的是uber,大大提高生活销量。

不看好黄金,09年看好黄金,因为当时失去了美元这个锚,现在为什么不看好,因为美元又回来。在货币的信用体系时代,在全球这个时代目前是是看谁更烂,美国相对来说是最好的。

现在中国的情况和美国1929年很像,有大量的过剩产能。能不能解决这个问题,不知道,央行的货币已经很宽松了,很难再宽松。目前面临的问题是不能冲击汇率,这个是政治问题,用另一个泡沫来掩盖,未来3~6个月可能会来另一轮牛市,这也是国家需要,债转股是其中之一的催化剂。(汇率稳定不住,资产价格反而要上涨,个人和企业的钱都出不去,实业、房子和股市,大的资产类别就三类,前两类都没法玩,只有股市了。)

中国现在最需要的是产业转型升级,低端产能一定会出去,产能过剩解决不了,以前是战争解决,现在都是有核国家,没法打。对股票乐观,对实体不乐观

问:港股怎么看? 答:港股是一个全世界最离岸的市场,全球估值最低的,没有本土市场。越南股市最看好,是92年的中国,印度和缅甸也可以,但中国人没法做。因这些国家有很强的劳动力优势,越南的月人工成本300美元。港股大票有老外决定,小股票玩的人都死了,也没人敢玩。

问:特朗普或希拉里上台对资本市场有什么不同影响?答:老套的美国人都不喜欢特朗普,他不是正宗的共和党人,特朗普参选是因为共和党没有强有力候选人。在美国问了10个Uber司机, 8个要投特朗普,在美国没有找不到的工作,只有你愿不愿意的工作。希拉里的做法是债务没有办法解决,给的各种补贴太多。特朗普做法是把各种补贴去掉。希拉里选上后是要投钱做基础设施。选上后,特朗普会带来完全不同的革新,把以前的不合理都废除掉。对中国的影响,其实都一样,因为总统会受到很大的制约,出政策的团队都是差不多的。在美国最有效的是大规模减税。

观点三

赞同股市可能会有人造牛市的说法,上一轮涨得太快,啥事也没干成,这次可能会重搞一次。国家需要资本市场解决很多问题,往下可能性不大,因为政治不允许。指数7~10%之内的波动都是允许的,因为这不能由基本面解释。

观点四

上一波股灾,央行其实没输钱,央行发给配资的钱都收回来了。股市的杠杆下去后,房地产的杠杆还在,股市下去后,钱再次流进了房地产市场。股市流动性体现出来,只要央行的钱不收,资金会有选择,部分流入股市是有可能。但在国家没有倡导的情况下,大规模流入股市概率也不大。股市能否起来,还是要看资金的选择方向。

观点五

一线城市的房地产是就是前几年的创业板,限制土地供给,需求强劲增长。房贷占了新增信贷资金的一半。

观点六

做得好的也有收益率高的,收益率高不一定是靠高仓位,主要是做对板块,有些只有30%仓位也能做到很高收益,像上半年很多新能源汽车股票都翻倍了。我感受市场总体的观点是分化,能做的还在做,觉得不好做的就休息,个人的观点是结构重于仓位,上不上去,往下也很难。产业资本在减持,同时在增持的也很多,二级市场举牌的也很多,地方国企在大量转让控股权,被产业资本接过去了。今天公布的CPI也有点超预期,全球也很难有通胀压力,货币政策很难看到收紧的迹象,中国的出口也不好,人民币汇率创下了6年新低。目前很难看到有大的改变市场方向的东西,因此还是选结构为主。自己关注的结构是资产证券化,体制外的资产想进来,包括国企想进来,包括民企,很多企业是产业资本想进来。这些板块要看估值,也要看市值,感觉这些还是有市场。第二个方向是业绩很超预期的公司,只要业绩能不断超预期,就能穿越市场,不管市场如何。很多消费股确实能穿越,因为中国太大了,总有消费能跑出来。现在看很多消费的都在升级。

自下而上的看的话,有很多变化,有好的变化,也有坏的变化,但这些变化需要不断跟踪。比如以前认为OLED是势不可挡,但现在看又有点不一点。

观点七

目前看空债券的比较多,收益率降低到一个比较低的水平。按一年或两年的周期看还是比较好的。政府不是要把房地产打压下去,而是让他正常调整,因为土地财政和产业链很长。

观点八

国家需要资产证券化,一定需稳定的资本市场。PPP 虽然涨了一波,但还能搞。房地产被打压后,基建还得搞,央行和财政部在踢皮球,PPP就是最好的模式。PPP如果搞学校、医院、火车站的,是经营性项目。

 
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