稀土板块的投资机会——朝阳永续2016年度12月suntime视听交流路演会议纪要(2016-12-5)
作者:   文章来源:  发布时间:2016年12月09日 
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中国研究员专业网suntime视听交流会议于2016年12月5日(周一)晚在微信群“研网suntime视听交流路演群”如期举行。suntime视听交流会议是朝阳永续Go-Goal学院每月都会定期举办的一个在线的投资精英交流盛会,参会人员主要为中国研究员专业网注册用户,此外还有一些主办方邀请的业内知名投资专家。suntime视听交流是基于中国研究员专业网推出的通过互联网视听交流的形式进行的投资主题讨论活动,suntime视听交流的优势在于可以很好地服务异地会员,能够真正地实现异地参会人员的无障碍视听交流,让智慧的分享不再受地理的限制!研网精英:李享、石头、牧羊、宝马777等精英人士在12月份suntime视听交流会上做了主题发言,以下为研网部分精英在本次视听会上发言的主要内容(纪要):

会议纪要:

李享:新能源汽车的研究框架反思

今天跟大家交流的这个题目,不是一个对投资机会的推荐,而是一个关于投资研究方法论的反思。也希望通过这个交流,来对关注新能源汽车这个板块的朋友有所启发。

自9月以来,无论是资本市场还是产业界,可以说是对新能源汽车新版国补方案及第4批推荐车型目录翘首以待、望眼欲穿,但政策实际出台的时点、节奏可以说是一再低于预期,迄今为止原本预期中的四季度抢装行情可以说已经彻底破产,不会有了。新能源汽车及锂电池板块的投资热情,在几次由政策出台预期引发的短期脉冲性反弹之后,持续逆势走低,近一个月来表现可以说是极度低迷。作为二级市场投资者,我们没必要去评判政策制定者的对错,因为政策该怎么定我们说了不算,我们只是被动的接受者和应对者。对政策的预测错误是我们自己的责任,研判的失误与其去归咎于政策制定者的不当,不如反思自身在研究视角、研究方法论中存在的问题。这样思考问题,反而有助于我们去深刻理解行业,并提升自己的投资水平。今天就这个问题,我与大家做个探讨。

凡是新兴产业,其核心驱动因素无非是两个,一个是政策驱动,另一个是创新驱动。比如新能源汽车,补贴政策、积分管理政策驱动了供给,核心城市限牌照、限路权的政策驱动了需求,而电池及车身材料的持续创新则会驱动潜在的真实需求。但目前阶段,行业还没有走到创新能够驱动出真实的使用需求的阶段,无论是新能源客车、乘用车还是专用车,都主要是依靠政策来驱动供给和需求。现阶段,政策可以说左右着行业基本面的波动,决定着企业的生死荣辱。因此,对于政策的分析,对于投资而言就显得尤为重要。

那么问题是,对于政策,究竟该如何分析预测。前面,市场几次预期政策很快会落地,从而四季度会出现抢装行情,实际上都是假定政策或者说政策制定者是可以被简单预测、线性预测、甚至是被利用的。说白了,企业想算计政府,想在政策落地后、补贴退坡前通过抢装来轻松赚大钱、谋暴利,而这个钱却由政府补贴来埋单。资本市场很多人也是做这种推理。殊不知,政府或者说政策制定者恰恰也明白企业的这种心理,恰恰也不想上你这个当。因此,政策制定者必然通过延迟新版补贴方案的出台、延迟第4批推广车型目录的发布,来使你企业着急、观望、等待,总而言之是让你不敢大量生产、也不敢大量去卖。如此,也就达到了政策少被利用、政府少掏补贴钱的目的。

当然,我们也不能完全把政府和企业放到对立面去考虑。政府和企业,作为新兴产业的两类参与主体,可以因利益趋同而联合,也可以因利益背离而博弈,政府对企业,既不是简单地一味地真心扶持,也不是一直有意地打压,一切都是时也、势也,矛盾都是转化的。在去年四季度和今年一季度,很多企业利用政府迫切想发展新能源汽车的心理和补贴政策的漏洞,轻松地赚了大钱,产业链中部分环节甚至出现暴利的局面。但今年一季度,随着骗补事件的爆发和骗补调查的深入,政策制定者显然逐步意识到自己被利用了,或者说政策被利用了,必然会采取措施防止再次被利用,因此,企业普遍轻松赚大钱、喜大普奔的日子不会再有了。

另外,还有两个宏观层面的问题,会左右着政府的思路、左右着政策推出的时点。一个是最本质的问题,即大量的财政补贴,也就是纳税人的钱,到底是否应该被企业利用,去生产大量没有实际使用价值、或者说缺少商业价值,只有骗补、谋补功能的低效用、低质量产品,还是应该用于扶持产业内少数企业去做强、做优,通过推动技术进步来激发真实的使用需求,产生真正的商业价值?另一个是现实的问题,中央财政,乃至于各级地方财政,用于新能源汽车补贴的财政资金,到底是有预算限额的,还是没有预算限额的。我想,在去年补贴预算失控之后,应该是会有的,不会是按补贴政策实际卖了多少车政府就愿意出、或者说出得起多少钱的,这里一定是有一个预算限额的,不管是明确说了,还是没有明确说。因此,很可能,出于节约补贴资金、少出补贴资金的考虑,今年一方面进行了严厉的骗补处罚,另一方面,也导致第4批推广车型目录到12月2日才发,而新版的国补方案,也就是调整后的国补方案,至今还没有正式发布。骗补处罚方案、新版国补方案、第4批推广车型目录的迟迟不下发,以及补贴是否与电池目录或者说电池白名单挂钩、今年卖的车到底是适用去年的补贴政策还是新版的有待发布的补贴政策,政府迟迟没有明确说,故意让产业界去猜来猜去,实际起到的效果就是,企业普遍忐忑不安、焦急等待,而不敢冒然去大量生产、大量销售。从而,国家财政补贴资金预算失控的风险堵住了。

从上面的分析,又衍生出下一个问题,政府或者说政策制定者,除了会采取措施、采取策略来避免政策被利用、避免财政补贴的预算失控之外,是否也会采取“阳谋”,来“算计”产业界,以达到低成本、高效用地推动产业发展的目的。我想,作为政策分析的一个框架,这个可能性是不能被排除的。你想一下,为什么年初有今年产销70万辆的乐观说法,为什么用于补贴的财政预算限额很可能有,但却一直没有明确对外说?显然,如果事先明确说了这个预算限额,而各个企业的扩产、投产行为是无法控制、无法预测的,那么任何一个企业获取补贴的不确定性就大大增加,意识到这一点,还会有这么多企业这么乐观自信、这么急匆匆地介入这个产业中吗?没有企业的大量介入,行业的技术进步、做大做强,何从谈起?再想一下,为什么在产业界已经大量进行投资立项、已经深度介入产业发展的情况下,却在9月份却又冒出了今年产销40万辆的官方非正式说法,为什么产业界一直翘首等待的两个政策疑点——补贴是否与电池目录挂钩、今年卖的车适用去年的补贴政策还是新版补贴政策——政府可以一直不去澄清,让你去猜,为什么新版的国补方案可以一直拖着不发?本来完全没必要拖这么久的,即便是由于骗补调查有所耽搁,也可以不必拖这么久。说白了,企业已经上了这条“贼船”,可以轻易下得去吗?至于潜在的新进入者,政府担心的已经不是你不再进去,而是担心进去的企业太多了,既破坏了产业的竞争生态、供需平衡,也带来了大量的补贴负担。

政策分析框架还得考虑最后一个问题,就是多部委多头管理的格局下,各部委有自身的关注点和利益诉求,部委之间是否会推诿扯皮、相互掣肘?企业会否在这种部委间的博弈中成为牺牲品,或者说利益受损?这种可能性不是没有。试想一下,为什么这次,第4批的推荐车型目录已经由工信部发布了,而最关键的政策——由财政部主导的新版国补方案却迟迟没有发布?按常理,不是该先有补贴方案,后有补贴目录的吗?因为补贴方案中会规定各类车领取补贴需达到的技术要求啊,也会明确今年卖的车到底该怎么补啊!再想一下,为什么8月份发改委发了个《新能源汽车碳配额管理办法》的征求意见稿,而9月份工信部又发了个《企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理暂行办法》的征求意见稿,这两个文件看似是重叠的、甚至是打架的啊!

综上,新能源汽车的研究框架,绝不可以缺少对政府行为的分析,也不可以按照简单的线性思维来推断政府行为,不能单纯地把政府理解为一个行业监管主体、一个产业扶持主体去做机械的或者片面的分析,而必须把政府也理解一个人、一个利益主体、一个博弈主体,去进行“人性化”的分析,才可能悟出其中的很多奥秘、很多答案。前面几期的交流中,我也跟大家探讨过新能源汽车产业链的投资机会问题,但大家应该知道,所有那些探讨投资机会的分析预测,其根本的逻辑起点是调整后的新版国补方案和第4批推广车型目录能够在9-10月份很快落地,从而才会有四季度的抢装行情,否则抢装行情无从谈起,机会也就变成了风险。而结果是,这两个政策至今没有落地,或者说没有全部落地。所以,我们今天讨论的,就是为什么它迟迟不能落地,前面很多人预期会很早落地,预测落空了,他们在研究框架上,到底存在什么重大缺陷。

石头:稀土板块的投资机会

大家也都知道,稀土这一波真正的大行情是2010年,当时咱们国家稀土由白菜价涨到天价之后,形成了一波系统的强势拉升,经过了这么多年发展之后,稀土整个行业的股票,一直处于多年一直持续调整过程当中。可以这样说,在市场上没有太大的表现机会,包括其他资源类的机会,基本上都没有太大的像样的表现。为什么这么多年以后,我再次把目标关注到这个地方,我主要是讲两个方面的问题。

第一个就是从产量来说。大家都知道,当时咱们国家2010年这一波的稀土行情当中,稀土基本上很多都是从9000块钱涨到将近100多万一吨,造成咱们国家全国各地当时各地的黑稀土是非常泛滥的。国家的官方统计出口量不大,但是黑稀土出口量是非常大的。当时的情况就是,只要谁拥有了稀土资源谁就是一夜暴富。

因此在这种态势的影响之下,咱们国家最终在2012年开始,慢慢对稀土行业进行强势整顿。整顿了4年左右的时间,现在大概的情况如何呢?咱们国家稀土基本上是由国有六大稀土集团完全控制了它的资源。而这个资源虽然说经过了2010年的暴涨。整个WTO对中国进行了反倾销调查,起诉中国政府垄断,起诉中国政府不出口,等等这些结束之后。现在仍然是形成了一个稀土资源的稀缺性。在这个稀缺性的需求之下,稀土整个这几年咱们改变随着整个全球资源品的价格暴跌,投资方面一直处于持续下降过程当中,而且很多的黑稀土矿基本上可以说是已经破产。在这种时候,我们就会发现稀土价格伴随着这一波整个原材料价格,特别是中国供给侧改革的发生而开始出现了缓慢的变化。也就是说大家现在应该可以发现,稀土价格已经开始慢慢由底部再次慢慢复苏。虽然说这个复苏的没有我们现在的黄金、铜等复苏的快。但是它的价格仍然是在基本上每周都在慢慢向上调整。价格稳步上涨的空间,从我个人观点来说,应该有点像2014年底的锂矿的价格稳步复苏。

2014年底我当初推出锂电池的时候,我相信如果说回味一下就知道,当时锂矿石的价格是从3.8万慢慢复苏到5万多。现在整个稀土的价格,加权平均已经有2014年年底最低30多万/吨,现在恢复到近70万/吨。加权平均是60多万,有一些非常稀少的重金属已经到了将近90万/吨。但是它的价格起来了之后,它的产量并没有跟上来。因为咱们国家在经过了连续几年的打击黑稀土过程之后,使这些黑稀土已经全面封存了,也就是说已经没有了黑稀土矿。也就是说市场上在供应方面完全被咱们国家六大稀土集团垄断。

而在需求方面,这两年不断在出利空消息。比如说日本在海底发现了稀土矿怎么怎么样,美国多大的稀土矿怎么怎么样。但是有一个先决条件,它的这个稀土的开采成本是远远不可能达到它需求的成本的。为什么这样说呢?比如说像日本在海底发现的稀土矿,它的开采成本要远远高于中国陆地上的开采成本。包括美国也是一样,因为美国是一个环保要求非常强的国家。它的很多稀土都是属于在偏远地区的。所以说它的开采成本也是非常非常之高。而在需求方面,随着这几年智能电器的崛起,全球对整个稀土永磁的电机需求也是越来越高。

因此在这样的情况下,咱们国内形成什么情况呢?从2013年开始,国家工信部就要求六大稀土集团,在整合国内所有稀土矿同时,必须要提升技术产量。也就是说在2013年以前,中国的所有稀土都是以出口最简单的稀土原矿为主。到现在已经介入到了中低端的产品加工,但是还没有到中高端,也就是说加工的技术水平还需要一段时间提升。但是国内有一些企业的加工水平已经慢慢起来了。

而伴随着全球对新能源汽车、智能家电以及我们智能城市规划、高铁全线的崛起。对它的需求已经开始慢慢增长,供应不足的情况已经开始呈现。这一波反映,我认为大家可以回过头看一下整个今年资源品价格对企业造成的影响。因此从我个人观点来说,这些上市公司可能会把一些利润已经存到明年中旬才开始爆发。

特别是整个智能家居当中的智能空调、智能冰箱、智能电视对稀土永磁电机的需求,还有这一波整个全球新能源汽车的发展,对电机的需求,无论是德国的宝马、奔驰也好,还是美国特斯拉、通用也好,国内的比亚迪、上汽荣威、北汽等等。他们所有切入到新能源汽车当中的最重要的核心,我前面多次讲到新能源汽车当中的三电(电机、电控、电池)。电机方面,现在新能源汽车基本上都要用稀土永磁电机。同时伴随着咱们国家这一块的大幅度需求,我相信在整个新能源汽车政策落地之后,中国的新能源汽车将开始正式回归到正常的渠道上来,包括咱们的低速电动车已经开始慢慢起来。那在这样的情况下,这一块需求应该是在有可能明年,我们整个对稀土电机的需求会增长一半以上。

第二方面来自于什么呢?来自于咱们国家环保的压力,环保压力一定会大幅降低火电供应。大家知道今年很多的火电厂已经不批了,未来北方还要大量修建风力发电,风力发电现在基本上采用的都是稀土永磁电机,无论是金丰科技的回转稀土永磁电机也好,还是其他的稀土永磁电机也好,这一块的量对它的需求也是非常非常大。而咱们国家中国中车现在在南方株洲车辆厂已经试验成功了永磁同步电机牵引系统。这一块未来可能中国所有的高铁,以及走向全球的高铁都会使用稀土永磁电机。那咱们国家再加上我们的水力发电这一块也会大量使用到稀土永磁电机。

因此,从我个人观点来说,在供应端,咱们国家在供给侧改革以及国家环保的要求之下,我个人认为,最起码到2017年底之前,我们的产量不能满足需求的。需求端起来之后,他一定会通过产量、价格上升到一定程度,我们国家这些稀土公司,现在的技术水平达到一定的程度之后,才会形成供需缺口严重扩大。这个时候大家会发现,大家很多为了炒矿的人,会发现稀土价格上来之后,产量供不上之后,会有大量的资金涌入这个行业。从而再次造成稀土的莫名其妙的价格暴涨。就像今年锂矿的价格一样。

从2015年年初开始的5万吨/吨涨到今年最高的17万/吨,翻了三倍。有可能未来稀土的价格,也会在明年全面调控之下,形成一个价格暴涨的过程,之后才能回归理性。所以从我个人观点来说,现在如果说作为投资机构,我认为现在是中长线布局的最好机会。

还有一个,给大家几个参考大家可以看一下。像最近的000970连续拉升之后进行了回调,虽然回调幅度不是很深,但是仍然是远远跑赢大盘的,原因就是公司的稀土永磁这一块是得到了德国奔驰的认可。也就是说背驰所造的新能源汽车电机所用的稀土是由它供应的。因此从观点来说,现在应该是布局稀土比较好的机会。

牧羊:最新指数分享

从图形当中大家可以看到,黄线是短期、紫线是中期、绿线是长期。我们看到现在短期已经开始从高位回落,正常情况下,短期应该回到低位。回到低位的时间来说大概是1-2个月。通常情况下,短期再回到低位之前,可能还有一个向上反复的过程。这个反复的过程,往往能导致创新高,当然有的时候也不一定,我们要看短期下来的力度如何。

目前尽管短期我们看到是向下走的,但是中期可以看得很清楚一直在向上走。上个月的时候,我说过一个事情,就是说尽管这个中期向上走,但是由于短期已经经历了两到三个循环,有可能从春节到现在的中期反弹非常有可能结束掉。

另外一个原因,大家可以看到这个长期依然是在向下走,没有开始向上走。实际上这个走势我们依然给它定性为中期的反弹,目前我们来看这个反弹是否结束。按照以前的分析经验来说,目前我能得出的结论基本上认为这个反弹已经临近结束。但是反弹临近结束并不是说指数就可以直接下来,并不是这样的状况。有可能短期还有一个向上翘的过程。也就是说它回到高位向下落,落到一定地步还有一个向上回的过程。有的时候存在这个回的过程,有的时候不存在这个回的过程。如果说存在,指数可能会创新高,如果说不存在,指数直接就下去了。

下去以后,因为中期是在向上走的,我们要等待短期回到低位的时候,我们要看这个中期是否被向下拉动如说不能被向下拉动,短期还有一个向上冲的过程。也就是说指数在1-2个月之后还有一次。当然这个事情比较远了,我就说未来的一些事情。就目前来说,短期可以说已经确认了向下行。这个下行和前一段时间的短期下行性质可能有一点不一样。它属于中期反弹有可能结束了这种状况。万一结束掉的话,这里的下跌时间和下跌深度可能是比较大的。

我个人的一种倾向,实际上大约是在10月份左右,我已经把仓位全部清掉了,清掉的原因是,当初短期已经接近高位,是这个原因。另外一个原因,在选择个股的时候就发现一个问题,尽管指数在上涨,炒作的难度是非常大的。从这个角度来说,也比较符合走势,就是中期反弹走势是一个末期的特征。所以这一段时间我都没有做,大概空仓了两个月时间。大家在这个市场上都比较清楚,除了一些短线高手,还有一些基本面非常优良的个股以外,很少有股票在这个行情当中有持续性。

未来几天的走势,由于超短指标接近低位,我们可以预期指数还有一个向上反复的过程。这个时候需要注意的是,这个反复过程并不是一个行情的继续,而仅仅是对这个短期下跌的回抽,等这个回抽抽完了,指数的下跌可能要比前面相对来说要快一些,大家要注意这个问题。对于后面的走势,如果说单纯从指标上来看,从系统上来看,我认为目前确实没有戏。但是今年的市场也确实提出了一个问题。当指标在高位的时候,它回到低位的过程,下跌的幅度变得很小,用时间来把指标给磨到低位,这种情况前面也出现过。那么这里会不会是这样,目前做不出判断。我们只能说,作为指标高位,实际上这是一个非常危险的信号,作为波段来说,空仓观望我个人认为,在这个时候是非常必要的。

创业板指数相对大盘来说,走的要弱一些,从系统上来看也是要弱得多。创业板指数的短期在11月中旬已经确立了下跌。创业板目前的状况也是,短期依然在高位,我们要等待创业板的短期,看看它回到低位的状况,再做判断。就目前来说,创业板的系统显示并不良好。

中小板的指数相对创业板略好一些,也是提前于上证指数把短期拐点已经拐出来,高位拐点已经出来。目前它的短期在正在下降过程当中。也是和创业板差不多,和大盘差不多,都在低位,可能还有一个上抽的过程,但是就短期来说,和系统的总体指数来说,中小板和创业板的状况都不良好。而且中小板和创业板确实有一种迹象,就是中期反弹结束,进入一个持续下跌的迹象,确实存在这样的迹象。所以我个人认为,创业板和中小板大家要非常小心,有可能进入持续下跌。

宝马777:投资策略

1、市场调整未完,不确定因素增多;

2、等待低点和时间结构,才可确定是否还有二次反弹及时间结构;

3、无论是否还有二次反弹,都只是个反弹,反弹的意义就是让博弈的大多数人徒增烦恼;

4、宏观数据有证伪可能,持续性待观察;

5、中国股市的真正选美序幕即将拉开,要做有准备的人;

6、耐心等待,并且知道自己的品味,专注与聚焦,最后才会脱颖而出;

朝阳永续suntime视听交流活动是基于中国研究员专业网推出的通过互联网视听交流的形式举行投资主题讨论活动(钉钉群)。suntime视听交流的优势在于可以很好地服务异地会员,能够真正地实现异地参会人员的无障碍视听交流,让智慧的分享不再受地理的限制!

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