农业供给侧改革(第165期向日葵聚会)
作者:   文章来源:  发布时间:2017年02月13日  点击数:

2017年2月10日(周五)晚,第165期向日葵俱乐部活动在朝阳永续公司成功举办,廖 冰(朝阳永续)、吴元青(光控资产)、张怀安(聚劲投资)、张云逸(鸿逸投资)、檀 文(兴业创新资本)等40余位业内外嘉宾出席了本次向日葵聚会。

本次会议主题主要讨论:农业供给侧改革

嘉宾一

13~16年一号文件的关键词是农业现代化,但是17年的一号文的中心词是农业供给侧结构性改革,增加农民收入、保障有效供给,这句话以前也提过,但这是首次归结到改革主要目标上。农业的报酬率是三产中最低,这么低的回报率没有新的资本来,所以要提高回报。工业供给侧改革使得煤炭钢铁等行业的报酬率上来了,农业也是这样的思路。

第一道菜,玉米产业链去产能、加大深加工,是这两年真正可以兑现盈利的,判断玉米产业链2017年见底回升。虽然产业人士对玉米的价格是偏负面的看法,但如果大家都看好,又怎么去产能,市场的一致预期并不可怕。2017年玉米种植面积会大幅调减,会有3000万亩以上的调减,累计10%。养殖行业是市场化的,不是国有资本性质,不是重资产、沉没成本小,不像钢铁煤炭时间那么长,去化将比较明显。举个例子,我家在湖北的一个农场,2014年国家取消棉花的临储制度、改为价格补贴,之前整个棉花的种植面积接近90%,2015年下降到30%,第二年就改了。玉米需求端,国内68%是饲料,26%是用来做乙醇和深加工。目前饲料整个下游以生猪养殖为主。生猪养殖数量见底,2017年小幅回升。原油价格上涨对于乙醇和深加工是利好。因此需求端是改善的。

目前市场最大的分歧是国储,但其实没必要担忧。理由:1)目前国储还有2.3~2.4亿吨的库存,玉米现货价格非常低,价格已经反应了该库存压力水平。2)2016年棉花涨60%,糖涨了40%,国储也抛过、但从来没有改变趋势,因此不是价格的主导者。如果大量抛储,完成不了增加农民收入这个首要目标。3)国储成本最低是2000元。4)结构上,国储35%是陈化的(有说法达到50%),无法对接饲料需求,猪饲料的使用不能超过一年,否则黄曲霉素超标。陈化的可以做深加工。

时间节奏上,4~5月东北种植面积会有个大数,对全年会有预期。9~10月收获,实际数会出来,对供需平衡价会有修正。

玉米价格上涨,对租金的上调有支撑作用,一般滞后一年。北大荒,2016年利润7个亿,2017年大概在8个亿左右,2018年在10亿~12亿,拥有全国最优质的耕地,稀缺性独一无二。历史上估值中枢在30倍以上,我们认为值300亿。公司方面主要在做几个方面的事:1)引入战略投资者,方案我们在帮忙做;2)集团层面做债转股;3)集团每年做高分红。

玉米价格上涨对优质种子的需求提升。调减主要在镰刀湾地区(内蒙、黑龙江),大概要减2000万亩,登海种业的种植主要在黄渤海,2018年业绩增速会由30%上调到50%,因为玉米2017年见底回升,9个亿利润对应70亿市值。

深加工行业补贴力度在加大。主要上市公司是中粮生化,还受益于原油价格上涨。2017年利润可能会超3个亿。有国改预期。

农业PPP方面,水利水电不是需要那么高级别的企业,相对分散,上市公司很难兑现。

进口方面:中国每年消费量2亿吨,进口量300万吨,主要是中国玉米进口是配额制,中粮一家独大,其他很少,为了保护中国的玉米产业。目前到岸价1670,现货价1690,价差没有。涉及粮食安全,国家是严格封锁玉米进口的。国内玉米主要是杂交,国外主要是转基因。国外的农药成本低,人工成本比中国小,产量比中国高,补贴比中国多,整个成本低。2005年以前国内玉米价格从来没低于2000元,比国际高,但现在国内价格接轨了。中国的农业进口政策不会放松,否则农业供给侧改革会失败。美国现在对农业还在扶持,转基因玉米成本1200,但是加上关税等,成本已经接轨。

玉米以前是每年国家给了价格支持政策,现在农业供给侧改革首先拿玉米开刀,做样板。农民种玉米虽然有补贴但并不是全覆盖,最低成本1400元,1月收购价跌到1000元以下,甚至还有过跌到660元的。库存出清要五六年、没那么快。每年3000万吨轮库。玉米消费量年增长2%,因为饲料回暖可能今年将达到3%,目前已经接近了供需平衡点。农业供给侧改革正式提是2015年底开始提的,玉米开始跌是2015.9月,临储价格下调。

嘉宾二

保护农民利益年年讲,以前收储,现在抽掉了才跌。国储装不下了,兜不住了就转向市场化。棉花跌了很久才涨的,玉米这个跌的时间不够,棉花国储也不像玉米这么多。

嘉宾三

农业的产业周期短,不像工业品趋势上能持续好几年。

嘉宾四

农业喊供给侧改革,过度种植、国储收不动、为了政治这三个因素都有。远期溢价比较多,期货比较难做。所谓供给侧收缩是需要生产者来执行,或者靠政府行政干预不让你种了,像煤炭那样276天,粮食行业做的到么?这个虽然不挣钱但不赔钱,农民可能还要种。这个行业有特殊性。收储高峰14、15年,陈化比例这么高,那有可能是抛不出来的。

嘉宾五

农民价格是滞后的,追涨杀跌。北大荒、登海等公司又不种粮食,北大荒是签租金的长约,登海是做育种的。农业掉头难。反正我们做一级市场的没挣到钱。

嘉宾六

改革首先是土地存量的改革。如果出现贸易争端,以消化国内为主。养殖企业加快布局,对饲料的需求增加。农业用标准化来提高质量。差异化的农产品会占比较高比例。互联网化的农业,比如粮达网。我们是做农业信息化的。红杉之前投了一亩田,去年在质疑声中又持续投,说明资本还是看好这个行业的。电商平台现在要赚钱可能还没到时候。企业和B2C平台缺少渠道,中间有很多环节,信息化可以把这块缩短,当然也面临很多问题。在做企业的过程中,发现做农业物联网赚钱,就是因为国家政策补贴力度大,实际情况是越补贴这个产业越落后。大北农在做农信互联。

二、市场观点

嘉宾七

这次认为的市场利率上升是央行的动作,不是基准利率上调,去的是市场玩的资金的杠杆。

嘉宾八

央行收的动作不会太大,通胀起不来,还要控制房地产,不是加息周期。1月新增贷款创历史新高,元旦开始钱不让出去了,所以市场上太松了,所以央行要对冲这个。现在政府对股市的干预比以前猛。身边的人越来越多的买港股。港股看业绩。今年房地产投资和开工预期不会太高,基建确定性高,会超预期。

嘉宾九

人民币稳住了,总量收紧,结构上并不紧,所以股市有了行情。

嘉宾十

领导希望高抛低吸。系统稳定就可以干,一种是顺产业周期,但有持续的也不多,还有一种就是炒主题。你如果买医药买酒,那是靠时间挣钱的。钢铁的问题可能是估值问题。“一带一路”可以玩,政治上正确,5月份之前会不会也像南北车一样有连续剧,政府会加强配合宣传。最近保险公司去香港投资,带动了港股市场。中国跟美国说了台湾是桌子不是筹码,川普搞明白了。市场扩容500个公司,主板也就小券商和城商行、扩不了多少,主要还是创业板和中小板,精准扩容。市场现在的点位大家比较谨慎,指数不容易动,系统稳定。听说政府可能加大对配售的支持力度,根据持有时间设置权重,鼓励长期投资。政治上需要L型,没看出来大行情。美国,11.28至今这么短时间,巴菲特买了130亿筹码,趋势上他没错过,不要和他反着趋势干。香港,港交所现在慢慢在改制度了,传说国内可能也会放开去香港买股票。油田最近暴跌是销售数据不好。长安汽车B股便宜,PE五倍,分红率6点几。给我个股票,不怎么下滑,PE四五倍,分红六七个点,ROE17~20%,PB一倍,我就挣个PB吧,可以了。港股没人封顶,可能是领头羊。创业板几个龙头你不能说它贵,创业板指数不太会暴跌。

嘉宾十一

今年和去年不一样,短期对系统风险的担忧放松了很多。


 
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